金宏气体(688106)：业绩短期承压 大宗气体&现场制气业务收入增长明显

事件：公司发布2025 年半年报，报告期内公司实现收入13.14 亿元，同比增长6.65%，归母净利润0.82 亿元，同比下降48.65%；其中二季度单季实现收入6.91 亿元，同比增长7.60%，归母净利润0.38 亿元，同比下降54.30%，环比下降13.19%，扣非归母净利润0.38 亿元，同比下降47.46%，环比增长29.77%。


　　25Q2 收入同比增长，业绩短期承压。报告期内公司利润同比有所下滑，主要系（1）公司为应对复杂多变的市场环境，积极开拓市场，销量持续快速增长，但市场竞争加剧，导致部分产品的售价及综合毛利率比上年同期有一定程度的下降；（2）公司进行逆势布局，持续增加资本性支出，加大研发投入力度；（3）资产处置收益较去年同期有所下滑。报告期内，大宗气体业务营收5.46亿元，yoy+23.09%，毛利率29.93%，yoy -2.06 pct；特种气体业务营收4.16亿元，yoy-18.39%，毛利率20.95%，yoy -10.59 pct；现场制气及租金业务营收1.71 亿元，yoy+29.22%，毛利率57.78%，yoy -6.57 cpt；燃气业务营收1.22 亿元，营收占比为9.75%。25Q2 公司销售毛利率30.77%，环比增长2.28 pct，主要系大宗气体产品中的氮气、特种气体产品中的氢气、氧化亚氮、高纯二氧化碳等产品毛利率提升所致。


　　特气新品持续推进，新增氦源将有效降低成本。特气方面，公司持续推进TEOS 产品客户导入，目前已向部分重要客户批量供应；七款特气新产品均在按计划推进，其中三款氟系列产品处于试生产阶段，公司已在积极推进半导体客户中的产品测试与后续导入；高纯二氧化碳品目前已稳定供应台积电、厦门联芯等客户，同时在海力士进行测试。超纯氨、氦气等产品价格基本已接近底部，二季度高纯二氧化碳、高纯氢气等成熟产品的毛利率已出现回升，超纯氨毛利率环比持平。电子大宗载气方面，预计芯成汉奇半导体项目、汕尾项目等预计将于今年四季度开始供气；浙江莱宝显示项目预计明年年初投产。氦气方面，2025 年3 月公司与高速飞车山西省实验室、北京京能普华环保科技有限公司签署战略合作协议，整合资源、协同创新，推动氦能源技术突破与产业发展；2025 年6 月，公司与阿拉尔市京藤能源有限公司在新疆阿拉尔市合资设立新公司，专注建设涵盖气氦与液氦的先进氦气提取纯化装置，在拓宽氦气来源的同时，将有效降低氦源成本。


　　湖南区域收并购公司取得良好成效，现场制气项目陆续投产有望贡献增量。


　　大宗零售市场方面，报告期内公司湖南区域被并购公司收入同比增长11.14%，净利润同比增长646.89%，客户认可度持续提升；2025 年3 月，公司完成收购CHEM-GAS，进一步加速拓展东南亚大宗零售市场。现场制气业务方面，公司收购汉兴气体（上海）有限公司，在上海区域布局上实现补充优化。云南呈钢项目已完成技术改造，其能耗得以进一步降低，未来将贡献明显利润增量。


　　维持“强烈推荐”投资评级。基于部分公司特气产品价格承压，小幅下调公司盈利预测，预计公司2025-2027 年收入分别为29.1、36.9、45.4 亿元，归母净利润分别为2.11、2.90、3.73 亿元，当前股价对应PE 分别为42.9、31.3、24.3 倍，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：主要原材料价格上涨、产品价格波动、行业竞争加剧的风险。

□.周.铮./.连.莹    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司