北方华创(002371)：营收同比维持高增长 平台化布局持续拓展

事件:


　　北方华创8 月28 日发布2025 年中报：


　　—2025 年上半年，公司实现营收161.4 亿元，同比+29.5%；归母净利润32.1 亿元，同比+15%；扣非归母净利31.8 亿元，同比+20.2%；毛利率42.2%，同比-3.3pct，净利率19.8%，同比-2.7pct。


　　—2025Q2，公司实现营收79.4 亿元，同比+22.5%，环比-3.3%；归母净利润16.3 亿元，同比-1.6%，环比+2.9%；扣非归母净利16.1 亿元，同比+2.8%，环比+2.6%；毛利率41.3%，同环比分别-6.1/-1.7pct，净利率为20.6%，同环比分别-5.1/+1.5pct。


　　投资要点:


　　研发投入保障产品创新，存货显著环增彰显业绩增长潜力。2025 年上半年，销售、管理、研发和财务费用率分别为2.9%/6.5%/12.9%/0.5%，同比分别-1.6/-0.2/+2.0/+0.4pct，2025Q2，公司销售、管理、研发和财务费用率分别为2.2%/7.4%/13.2%/0.5% ， 同比分别-2.1/+1.0/+3.6/+0.2pct ， 环比分别-1.4/+1.6/+0.7/-0.03pct 。截至2025H1，公司存货金额为311 亿元，较2025Q1 提升23.5%，预计将助力公司后续业绩增长。


　　刻蚀& 薄膜沉积设备全面布局，持续拓展离子注入& 湿法设备。1）在刻蚀设备领域，公司已形成了ICP、CCP、高选择性刻蚀设备等产品的全系列布局，2025H1 公司刻蚀设备营收超50 亿元；2）在薄膜沉积设备领域，公司全面布局了PVD、CVD、ALD 等品类设备，2025H1 薄膜沉积设备营收超65 亿元；3）在湿法设备领域，公司已形成了单片/槽式设备的全面布局，同时公司并购芯源微后进一步丰富了前道物理和化学清洗机的布局，2025H1 湿法设备营收（不含芯源微并表收入）超5 亿元；4）在热处理领域，公司已形成了立式炉和快速热处理设备的全系列布局，2025H1 热处理设备营收超10 亿元；5）此外，2025 年3 月公司发布了多款12 英寸离子注入设备，正式进军离子注入设备市场。


　　并购芯源微切入涂胶显影及键合设备领域，公司设备覆盖度进一步提升。2025H1，公司通过并购芯源微，正式切入涂胶显影以及键合　　设备市场。芯源微是国内领先的前道涂胶显影机及临时键合设备厂商，其主要产品包括前道涂胶显影机、后道先进封装涂胶显影机、化合物小尺寸涂胶显影机、临时键合机、解键合机等。


　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2025-2027 年营收分别为385亿元、484 亿元、600 亿元，同比增速分别为29%、26%、24%，归母净利润分别为74 亿元、94 亿元、119 亿元，同比增速分别为32%、27%、26%，对应当前市值的PE 分别为36 倍、28 倍、23倍。公司是国产半导体设备龙头，我们维持“买入”评级。


　　风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期、新设备验证进度不及预期、行业竞争程度超预期、毛利率提升不及预期、海外上游零部件断供风险。

□.姚.丹.丹./.郑.奇    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司