华辰装备(300809)：2025年上半年营收稳健增长 机器人+半导体设备长坡厚雪

投资要点


　　事件：公司发布2025 年半年报，营收实现稳健增长1）2025H1 业绩：公司 2025H1 实现营业收入2.7 亿元，同比增长19.2%；归母净利润0.3 亿元，同比下降28.4%。


　　2）2025Q2 业绩：公司2025Q2 实现营业收入1.4 亿元，同比增长42%，环比增长12.7%；实现归母净利润0.1 亿元，同比下滑48.7%。


　　公司盈利能力同比提升，降本增效成果显著


　　1）利润率方面：公司2025 年H1 毛利率为31.6%，同比提升1.2pcts，2025 年H1净利率为12.8%，同比下滑8.8%，主要系销售费用和研发费用大幅提升，以及信用减值计提较大所致。


　　2）费用率方面： 2025 年H1 公司期间费用率为17.7%，同比上升2.4pcts；2025年H1 研发费用率为9.8%，同比上升1.6pcts，主要系新产品研发投入增长；销售费用率为3.4%，同比下降0.9pcts；管理费用率为5%，同比下降0.3%；财务费用率为-0.6%，同比有所上升，主要系定期存款利息减少。


　　数控轧辊磨床：下游钢铁行业位于周期底部，未来业绩有望修复公司数控轧辊磨床业务下游主要为钢铁、铝、铜等金属板带箔和造纸纺织等。下游需求：随着房地产等领域下行，钢铁行业当前位于周期底部，轧辊磨床板块业绩有望随钢铁行业周期上行持续修复。竞争格局：当前国内高端磨床仍依赖进口，公司作为国内行业龙头，随着技术不断积累，有望进一步替代高端市场。


　　人形机器人：丝杠磨床门槛较高，公司当前已实现产品和订单双突破丝杠作为运动的核心零部件，在人形机器人成本占比超过20%。下游需求：当前国内在行星滚柱丝杠、滚珠丝杠等领域产能受限，相关磨床需求旺盛。竞争格局：行星滚柱丝杠的磨床尤其是内螺纹磨床壁垒较高，目前被海外三井等企业垄断， 公司通过亚μ平台已研发出全套产品，并与福立旺签订100 台订单。


　　新业务：公司自主开发数控系统、砂轮增强壁垒，并布局超精密光学器件磨床公司突破超薄和超硬砂轮，同时公司与长光机所成立合资公司，布局超精密曲面磨床，未来有望随国产化半导体设备放量共享蓝海市场。


　　盈利预测与估值


　　我们预计公司2025-2027 年营业收入为5.6、7.0 和9.1 亿元，2025-2027 年CAGR为28%；公司2025-2027年归母净利润为1.2、1.6和2.1亿元，2025-2027年CAGR为34%，对应当前股价PE 值为100/71/56 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　人形机器人需求不及预期；新设备研发不及预期；轧辊磨床需求不及预期。

□.邱.世.梁./.王.华.君./.孙.旭.鹏    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司