隆盛科技(300680)：Q2营收增长业绩短暂承压 看好公司人形机器人领域战略布局

事件：


　　公司发布2025 年半年报：公司2025 年上半年实现营收12.24 亿元，同比+15.44%，实现归母净利润1.05 亿元，同比+1.38%；2025Q2实现营收6.18 亿元，同比+25.03%，实现归母净利润0.46 亿元，同比-9.04%。


　　观点：


　　配套车型销量波动短暂影响营收增速，下半年有望迎来量价齐升。分业务来看，2025 年上半年公司新能源汽车零部件/EGR 及喷射系统/精密汽车零件业务分别实现营收4.85/4.51/2.87 亿元，同比+6.05%/+27.44%/+19.61%，其中以电机马达铁芯为主的新能源汽车零部件业务增长放缓，主要系下游配套的特斯拉及赛力斯旗下问界系列车型2025H1 销量同比-5.36%/-21.23%。展望下半年，核心客户赛力斯旗下问界系列有望在M8、新M7 等车型带动下实现销量迅速增长，公司配套赛力斯及博世的电机半总成业务均预计于2025 年下半年开始供货，新能源汽车零部件业务有望迎来量价齐升。


　　折旧增加&年降影响下毛利率同比承压。公司2025Q2 归母净利率7.45%，同环比-2.79/-2.23pct。其中同比下降主要系年降、2024Q4 在建工程大规模转固后2025Q2 折旧同比增加以及营收增长同比放缓等原因影响下，2025Q2毛利率同比-1.46pct 至18.01%；环比下降主要系Q2 计提部分Q1 冲回的坏账损失，影响信用减值损失环比-924 万元。2025Q2 公司期间费用率9.47%，同环比-0.98/+0.35pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.42%/3.88%/3.62%/1.56%，销售费用率控制优秀，同环比-1.02/-0.35pct。


　　人形机器人“1+3”布局逐步清晰，第三增长曲线动能充足。公司人形机器人业务“1+3”的战略布局逐步清晰：1 是指自研整机“兰森”机器人，目前已迭代至二代并落地马达铁芯转子产线开展实机训练。3 是指公司重点布局的3 大核心零部件，一是谐波减速器及关节模组，公司2025H1 成功研发轻量化谐波减速器，较传统产品减重30%-40%，同步开发Peek 材料谐波减速器等一体化关节模组，预计于2026Q1 形成约7 万台谐波减速产能；二是灵巧手，公司灵巧手产品经过多轮迭代，搭载视触觉压阻多模态电子皮肤；三是视触觉传感器及电子皮肤，公司战略投资叠动　　科技，后者成功开发全球首个毫米级高性能视触觉传感器。公司以自研本体为依托，卡位谐波减速器及关节模组、灵巧手总成和电子皮肤等人形机器人关键零部件，未来市场空间广阔，第三增长曲线动能充足。


　　盈利预测及投资评级：公司下半年主业有望迎来量价齐升，带动业绩环比修复，人形机器人领域布局完善，战略卡位清晰，有望随着下游规模化量产而迅速增长，据此我们上调公司盈利预期，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为3.27/4.14/4.82 亿元（前值为2025-2027 年3.27/4.06/4.39 亿元），当前股价对应PE 为30.0/23.8/20.4 倍，可比公司PE 平均值为41.6/31.6/25.5 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济不及预期；产品定点不及预期；下游景气度回落；上游原材料涨价；人形机器人技术进展不及预期；测算存在误差，以实际为准。

□.杨.阳./.李.浩.洋    .华.龙.证.券.股.份.有.限.公.司