上海临港(600848)：营收下降利润增长 园区企业营收规模保持增长

营收下降利润增长，园区运营服务表现稳健，维持“买入”评级上海临港发布2025 年中报，受结转规模下降影响，公司收入小幅下降，归母净利润保持增长，业绩表现稳健，运营服务表现稳健，有望成为长期业绩支撑点。


　　受公司房产结转下降影响，我们下调盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润为11.1、12.8 和13.7 亿元（原值15.3、17.2 和18.3 亿元），对应EPS 为0.44、0.51、0.54 元，当前股价对应PE 为21.2、18.5、17.3 倍，公司作为临港新片区开发建设的主力军，园区业务稳中有进，产投联动高效运行，维持“买入”评级。


　　营收下降归母净利润增长，业务毛利率有所下滑公司2025 上半年实现总营业收入27.4 亿元，同比-8.13%；实现归母净利润3.31亿元，同比+8.42%；实现扣非归母净利润3.02 亿元，同比-14.19%；实现经营性净现金流-23.57 亿元，同比大幅改善。公司营业收入下降主要由于房产销售结转收入同比-12.8%，利润增长主要由于公允价值变动收益由负转正，少数股东损益减少。截至上半年末，公司资产负债率61.0%，较年初+1.2pct；流动比率2.20，速动比率0.35，在手货币资金43.95 亿元，实现毛利率、净利率分别为56.02%、17.56%，同比分别-9.23pct、+0.69pct，房产租赁和销售毛利率分别为67.59%、45.30%，同比分别-2.46pct、-21.54pct。


　　园区企业营收规模保持增长，园区运营服务表现稳健公司2025 上半年共计实现销售金额21.7 亿元，销售面积9.2 万平方米，实现新增土储3.05 万方，结转收入金额10.54 亿元。截至上半年末，公司园区物业总在租面积286.62 万平方米，实现租金收入14.7 亿元，园区运营服务相关收入2.2亿元。在园区经济方面，公司下属园区企业营收规模5035.63 亿元，同比增长约9.05%，公司下属园区企业固定资产投资总额达到67.94 亿元。 公司上半年参与投资上海先导基金人工智能母基金，认缴金额8 亿元。


　　风险提示：地产行业销售下行风险、政策调整导致经营风险、企业运营不及预期风险。

□.齐.东./.胡.耀.文    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司