齐鲁银行(601665)：不良率下降 净息差回升

事件:


　　8 月28 日，齐鲁银行发布2025 年半年度报告。


　　投资要点:


　　齐鲁银行2025H1 营收同比+5.76%，归母净利润同比+16.48%，营收、归母净利润增速双双提升，资产规模高速增长，对公不良明显改善，不良率、关注类贷款占比下降，净息差回升，我们维持“买入”评级。


　　营收、归母净利润增速双双提升。2025H1 齐鲁银行营业收入同比+5.76%，归母净利润同比增长+16.48%。2025Q2 单季度营业收入、归母净利润同比增长6.69%、16.50%，分别较Q1 提升1.96pct、0.03pct。从收入结构来看，2025H1 净利息收入同比提升13.29%，主要由于齐鲁银行在信贷投放规模高速增长的同时，净息差回升。


　　资产规模高速增长，对公不良改善。2025 年6 月末，齐鲁银行总资产达7513.05 万亿元，同比+16.02%；贷款净额、存款总额保持双位数增长，同比分别+13.77%、+12.54%。从贷款质量看，对公贷款不良率较2024 年末下降18bp 至0.77%。2025H1 齐鲁银行进一步明确制造业的授信导向和准入标准，加大存量风险业务的处置质效，2025 年6 月末，制造业不良贷款率较2024 年末下降0.75 个百分点。


　　净息差回升，不良率、关注类贷款占比下降。2025 年6 月末，齐鲁银行净息差为1.53%，较2024 年末提升2bp，净息差回升。不良贷款率、关注类贷款占比为1.09%、0.96%，较2025 年一季度末下降8bp、7bp。拨备覆盖率较2025Q1 上升19.18pct 至343.24%。


　　盈利预测和投资评级：齐鲁银行净息差回升，关注类贷款占比等信用前瞻指标表现优质，维持“买入”评级。我们预测2025-2027 年营收为134、146、163 亿元，同比增速为7.05%、9.23%、11.25%；归母净利润为59、70、79 亿元，同比增速为17.83 %、18.78 %、13.12 %；EPS 为1.15 、1.38、1.56 元；P/E 为4.30、3.54、3.01倍，P/B 为0.53、0.47、0.41 倍。


　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降；资产质量大幅恶化；内控机制存在缺陷。

□.林.加.力./.徐.凝.碧    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司