爱施德(002416)：苹果即将发布新款IPHONE17系列 经销售龙头业绩有望环比提升

公司发布2025 年半年报：2025 年上半年公司实现营业收入253.70 亿元，同比下降34.69%；实现归母净利润2.22 亿元，同比下降43.98%；实现扣非归母净利润2.06 亿元，同比下降32.61%。


　　投资要点


　　25H1 业绩承压，公司调整业务结构运营能力提升2025 年第二季度，公司实现营业收入126.33 亿元，同比下降26.52%，环比下降0.82%；实现归母净利润0.95 亿元，同比下降58.06%，环比下降24.32%；实现扣非归母净利润0.9亿元，同比下降40.98%，环比下降23.22%。盈利能力方面，2025 年第二季度，公司实现销售毛利率4.76%，同比上升0.8pct，环比下降0.37pct；实现销售净利率0.9%，同比下降0.36pct，环比下降0.22pct。公司业绩承压主要原因系品牌市场份额下降，公司优化调整业务结构，销售规模下降。


　　财务与运营方面，25H1 公司预付账款较年初减少39.86%，存货较年初减少28.20%，财务费用同比减少24.94%，经营活动产生的现金流量净额较去年同期增加13.69 亿元，同比增加304.21%。


　　苹果即将发布全新iPhone17 系列，公司有望受益于消费电子旺季到来


　　近日，苹果正式发布邀请函，确认将于北京时间2025 年9 月10 日凌晨1:00 举行以"前方超燃"为主题的秋季新品发布会。此次发布会预计推出iPhone 17 系列、Apple WatchSeries 11/Ultra 3 及AirPods Pro 3 等多款新品。预计iphone17 Pro 系列的关键变化如下：1）外观设计方面，iPhone 17 Pro 系列有望采用铝制框架，手机背面有望采用一种全新的“部分铝制、部分玻璃”的设计；2）屏幕显示方面，iPhone 17 Pro 系列可能会配备一种具有哑光效果的防反射显示屏，能够有效减少屏幕反射，提升用户在不同光线环境下的视觉体验；3）通信性能方面，iPhone 17 Pro 系列据传将采用重新设计的天线系统，使iPhone17 Pro 系列手机在5G、Wifi 以及蓝牙连接性能上显著提升；4）芯片性能方　　面， iPhone 17 Pro 系列预计将搭载苹果下一代 A19 Pro芯片，采用第三代3 纳米工艺制造；5）摄像头方面，所有四款 iPhone 17 系列机型均有望配备升级后的 2400 万像素前置摄像头， iPhone 17 Pro 系列将配备升级后的 4800 万像素长焦摄像头。


　　公司与苹果、荣耀与三星等厂商保持长期稳定的战略合作关系，连续多年入选《财富》中国500 强和中国民营企业500强等各项榜单。苹果板块，公司是苹果品牌在国内自营APR门店数量最多的零售商，服务苹果授权门店/网点2,000 余家。2025 年上半年，公司新增自营苹果APR 门店36 家，总门店数量达236 家，稳居全国APR 渠道规模第一。荣耀板块，公司是荣耀品牌在香港、泰国、越南等国家/地区的授权服务商，为荣耀品牌在当地提供渠道管理、市场营销、物流配送、产品销售、品牌售后等全方位服务，服务7,000 余家客户。此外，公司获得了荣耀品牌在中东、非洲、澳洲等多个国家及地区的授权，预计后续将在更多海外市场创造更大价值。三星板块，公司服务三星门店超4,300 家，运营管理中国区最大的三星门店的同时，自营三星体验店26 家。我们认为随着四季度消费电子旺季的到来以及苹果等厂商纷纷发布新款产品，公司下半年业绩有望环比提升。


　　盈利预测


　　预测公司2025-2027 年收入分别为711.52、782.67、853.12亿元，EPS 分别为0.54、0.66、0.71 元，当前股价对应PE分别为23.0、18.8、17.6 倍，维持“买入”投资评级。


　　风险提示


　　苹果手机销量不及预期风险；荣耀手机销量不及预期；海外市场拓展不及预预期。

□.何.鹏.程    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司