软通动力(301236)：发挥软硬协同优势 夯实华为产业链核心伙伴地位

事件概述


　　1)8 月27 日，软通动力发布《2025 年半年度报告》。上半年，公司充分发挥软硬协同优势，驱动业务规模持续增长，实现整体营收157.81亿元，同比增长25.99%；归母净利润-1.43 亿元，同比减亏7.60%。


　　2025 年Q2，公司实现营收87.70 亿元，同比增长23.93%，环比增长25.10%；实现归母净利润0.55 亿元，环比增长127.87%，扭亏且显著提升；经营活动现金流净额13.58 亿元，环比增长173.92%。


　　2）近日，软通动力披露《2025 年度向特定对象发行股票募集说明书（申报稿）》，计划募集资金总额不超过人民币33.78 亿元，主要用于京津冀软通信创智造基地、AIPC 智能制造基地、软通动力怀来智算中心（一期）建设和计算机生产车间智能升级技术改造四大项目，继续加强在硬件和智算领域的投入。


　　硬件产品线多元布局，市场占有率持续攀升


　　上半年，软通动力的硬件产品线计算产品与智能电子业务实现营收67.56 亿元，同比增长72.77%，在总营收中占比42.81%，软硬一体战略成效显著。根据公司半年报披露：软通计算机是中国领先的全场景智算产品及服务提供商，旗下全新品牌“软通华方”是“清华同方”传承品牌，目前的PC 终端业务涵盖信创终端、通用终端、创新终端三大产品线，覆盖国产化替代、商用及前沿技术领域；企业级业务围绕AI 与信创核心保持产品多路线竞争力，发布业界首款端侧AI 推理四卡液冷工作站、超炫1600AI 工作站等创新产品；计算产品线广泛覆盖党政机关、金融、公交、教育等国产替代重点行业领域，稳居业内第一梯队。


　　智通国际是全球领先的消费类计算机设备供应商之一，拥有包括“机械革命”和“恒悦”两大自有品牌业务，以及完整的ODM 业务体系。


　　据GFK 报告显示，今年上半年机械革命在国内游戏本市场份额提升至17%，稳居行业第三和国产电竞PC 第一阵营。在具身智能领域，公司面向人形机器人领域，发布2 款天擎S1（双足）、天擎A2（轮式）自研人形机器人；中标无锡某智能服务人形机器人项目；在复合机器人领域，推出3 款复合机器人；与北京建工六建集团签署合作，拓展建筑工程智能机器人。


　　软件产品线稳健运营，基石业务聚焦大客户


　　根据赛迪顾问发布的《2024-2025 年中国信息技术服务市场研究年度报告》，软通动力蝉联2024 年中国IT 服务市场和国内IT 咨询厂商首位。根据公司半年报披露，作为国内某大型ICT 领导企业核心供应商和重要伙伴，软通动力全方位参与其ICT 基础设施、云与智能终端、　　根技术、企业核心商业管理系统等多领域生态共建。华为云方面，作为华为云首批"同舟共济"战略合作伙伴，首家CTSP 服务伙伴、首批云咨询与集成伙伴、盘古大模型合作伙伴，率先通过CCoE 成熟度评估，荣获12 项华为云一级能力认证，联合推出4 个解决方案，上线50+款云商店产品，助力100+家企业数字化转型。


　　在互联网行业，头部客户的市场份额持续保持领先，围绕AI 业务转型、大模型平台与应用等领域展开深度合作；在运营商行业，成功中标中国移动、中国电信、中国联通及中国星网等多家头部客户人工智能、信创领域重大项目；在金融行业，面向银行、保险、资本市场、大型集团财务公司构建起更加有效的综合交付服务体系，实现了地方国资、先进制造、高科技产业龙头企业及金融机构的全域覆盖。


　　围绕华为鸿蒙、鲲鹏昇腾等构建一体化生态


　　根据公司2024 年年报披露：在基础软件领域，软通动力持续投入，重点围绕开源鸿蒙操作系统、鸿蒙操作系统、开源欧拉操作系统、开源高斯数据库，开展产品研发、行业应用、生态合作、开源共建、人才培养等工作；率先完成开源鸿蒙操作系统基于X86 架构的Intel芯片在PC 端的适配，首批实现与HarmonyOS NEXT 互联互通，强化从云到端侧的软硬产品协同、生态协同。公司作为华为鲲鹏领先级合作伙伴和首批鲲鹏同辕开发伙伴，构建了软通动力鲲鹏同辕开发流水线工具链，面向医疗行业，联合ISV 推出基于鲲鹏同辕的AI 医疗一体化平台，并在其2025 合作伙伴大会正式发布，基于鲲鹏RAG 技术升级智慧园区解决方案持续赋能行业智能化转型。华为昇腾合作上，获得华为昇腾万里原生开发伙伴认证，联合发布“昇腾大模型推理行业解决方案”，构建软硬一体AI 生态服务能力。软通计算机作为华为鲲鹏、昇腾双优选合作伙伴，成功推出鲲鹏新一代通用服务器机型、昇腾AI 服务器机型及基于昇腾算力卡的AI 工作站产品。


　　投资建议：


　　软通动力是信息技术领域领先服务商，华为生态核心合作伙伴，未来将继续推进软件与数字技术服务、计算产品与智能电子、数字能源与智算服务三大业务，与战略客户携同出海。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为380.69/446.45/528.08 亿元，归母净利润分别为4.94/6.94/10.28 亿元。由于公司的硬件和智算业务还在投入期，采用PS 进行估值，维持买入-A 投资评级，6 个月目标价67.91 元，相当于2025 年1.7 倍的动态市销率。


　　风险提示：


　　人力成本上升和规模持续扩张带来的管理风险、客户集中风险等。

□.赵.阳./.杨.楠    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司