永新光学(603297)：业绩表现稳健 显微镜&车载光学增长在即

事件：8 月29 日，永新光学发布2025 年中报，25H1，公司实现营收4.41亿元，YOY+2.95%；实现归母净利润1.08 亿元，YOY+8.75%；实现扣非归母净利润0.88 亿元，YOY+3.05%；毛利率为40.33%，YOY+1.40pcts；净利率为24.55%，YOY+1.40pcts。


　　业绩表现稳健，盈利能力持续优化。2025 年，公司在承接多个国家“十三五”“十四五”规划重大科技项目并参与“十五五”规划的重大专项上，与国家战略同频，开展公司新一期战略规划。公司加速进行高端科学仪器、高端医疗设备的国产替代，加快全球化进程并建立国际供应链，进一步开拓核心光学产品在生命科学、创新医疗、人工智能及半导体方面的应用，引领企业开启高质量发展新纪元。25H1，公司实现营收4.41 亿元，YOY+2.95%；实现归母净利润1.08亿元，YOY+8.75%；实现扣非归母净利润0.88 亿元，YOY+3.05%。分业务来看，光学元组件/光学显微镜分别实现营收2.65/1.65 亿元，YOY+4.40%/0.94%，在总营收中的占比分别为60.09%/37.41%。利润率方面，25H1，公司毛利率为40.33%，YOY+1.40pcts；净利率为24.55%，YOY+1.40pcts。


　　显微镜高端突破与市场拓展成效显著，智驾下沉驱动车载光学元组件持续增长。光学显微镜方面，公司依托技术优势错位竞争，25H1 高端显微镜继续保持增长，占显微镜销售比例提升至40%以上。随着设备更新资金的逐步落地，已提前确定的意向订单将快速转化，预计25H2 显微镜业务将恢复性增长，高端占比将进一步提升。车载激光雷达方面，光学元组件规模化量产，25H1 出货近百万套，预计25H2 将持续加速，在出货量同比数倍增长的情况下，产品盈利能力同步提升。25H1，车载镜头前片销量稳健增长；AR-HUD 项目进展顺利，终端产品将应用于头部车企。条码扫描及机器视觉方面，业务在24 年大幅增长的基础上继续稳步增长，和Zebra、Honeywell 等客户的复杂模组业务推进顺利；此外，公司积极拓展人工智能新应用，用于虚拟货币终端配套设备的虹膜识别光学元组件逐步批量并呈加速态势。医疗光学和半导体光学方面，随着国产化替代加速和应用场景的拓展，对相关光学元组件和模组的需求激增，业务规模也迎来快速增长，未来随着公司能力的不断强化，这些新兴业务有望持续高速增长。


　　投资建议：永新光学是显微镜国产化核心标的，公司多元布局应用于各领域的光学元组件，并致力于拓宽现有业务边界。我们预计公司25-27 年营收分别为11.48/14.30/17.83 亿元，归母净利润分别为2.85/3.67/4.79 亿元，对应PE 分别为41/32/25 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：显微镜国产化进展不及预期；新品和新客户拓展不及预期；下游需求增长不及预期。

□.方.竞./.卢.瑞.琪    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司