长盛轴承(300718)：Q2符合预期 关注人形机器人产品迭代

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　　公司发布2025 年半年度报告：2025 年半年度公司实现营收6.18 亿元，同比增长11.03%；分别实现归母/扣非归母净利润1.26/1.17 亿元，同比分别增长9.22%/7.12%。其中第二季度公司实现收入3.36 亿元，同比增长19.73%，实现归母/扣非归母净利润分别为0.73/0.67 亿元，同比分别增长15.58%/11.70%。


　　下游汽车产销两旺，公司业绩稳步增长


　　根据中国汽车工业协会的数据，2025 年 1-6 月份，汽车产销分别完成1562.1 万辆和 1565.3 万辆，同比分别增长 12.5%和 11.4%，助推公司业绩增长。分业务看，2025 上半年公司金属塑料聚合物自润滑卷制轴承/双金属边界润滑卷制轴承/金属基自润滑轴承分别营收2.13/1.12/1.04 亿元，同比分别增长9.08%/18.12%/21.93%。


　　盈利能力保持稳定，费用控制良好


　　2025H1 公司毛利率/归母净利率分别为34.54%/20.38%，同比分别变动-1.20/-0.34pct。费用端，2025 上半年公司销售/管理/财务费用率分别为2.25%/6.12%/-2.17%，同比分别变动+0.32/-0.07/-0.94pct，基本维持稳定，其中财务费用减少主要系人民币对欧元升值，相应汇兑收益增加影响所致。研发端，2025 上半年公司研发费率为4.10%，同比下降0.45pct。


　　多领域具备应用空间，人形机器人部分产品实现批量销售随着新应用领域的开拓，自润滑轴承行业未来的市场空间将更加广阔，参考发达国家应用，于建筑装饰，房屋、桥梁的减震、防震、防胀设施等领域应用深度均存在较大挖掘空间。机器人业务方面，公司研究方向主要是应用于关节处的自润滑轴承、部分直线执行器中的产品，以及灵巧手的相关部件。目前公司与机器人产业链合作的相关方包括机器人主机厂、供应商、灵巧手等研发生产厂家。公司根据客户的需求进行相应的产品、应用开发，目前有部分产品在机器人零部件领域已实现批量销售，部分产品尚处于送样及试验阶段。


　　投资建议与盈利预测


　　公司是国内自润滑轴承行业领军企业，汽车及工程机械滑轴业务发展稳健，人形机器人业务方兴未艾，公司未来销售业绩有望边际改善。预计公司2025-2027 年分别实现营收12.93/14.87/17.33 亿元，归母净利润为2.65/3.09/3.66 亿元，EPS 为0.89/1.03/1.22 元/股，对应PE 为103.25/88.74 /74.86 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　行业政策风险、行业竞争加剧风险、盈利不及预期风险、原材料价格波动风险

□.龚.斯.闻./.冯.健.然    .国.元.证.券.股.份.有.限.公.司