锐明技术(002970)：业绩持续高增 前装业务快速

事件：公司发布2025 年半年报。2025 年上半年，公司实现营业收入11.56 亿元，同比增长0.29%；实现归母净利润2.03 亿元，同比增长64.21%；实现扣非归母净利润1.78 亿元，同比增长50.70%。


　　剥离非主营业务子公司，盈利能力大幅提升。公司战略聚焦主业，于2025 年初剥离了毛利率较低的电子产品加工业务子公司。剔除该部分影响后，25H1 公司实现主营业务收入11.33 亿元，同比增长27.17%。25H1毛利率为47.92%，同比提升7.18pct。归母净利率为17.57%，同比提升6.84pct。


　　前装业务快速放量。受益于欧标补盲产品、电子后视镜产品和紧急刹车系统等产品的持续放量，公司前装业务在报告期内高速增长，实现收入1.07 亿元，同比增长198.50%。同时，公司正积极拓展欧洲前装客户，力争通过以人工智能为技术基础的高端前装产品打开欧洲前装市场。


　　关税扰动下海外业务凸显韧性。公司25 年上半年海外市场实现收入7.69 亿元，同比+27.84%，营收占比已达到66.51%。公司充分准备应对贸易摩擦风险，在供应链端，越南工厂的2 期工程已经基本完成，将逐步投产，海外制造的能力将进一步提升。在市场端，不断加强海外客户的沟通，将解决方案本地化、加强客户响应速度。


　　投资建议： 预计公司2025-2027 年营业收入分别为26.34/33.94/42.42 亿元，归母净利润分别为4.13/5.53/7.39 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：技术研发不及预期，市场竞争加剧，国际贸易摩擦风险。

□.曹.佩./.王.景.宜    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司