卓越新能(688196)：上半年利润同比增长 脂肪醇项目贡献业绩

T事ab件le：_S2u0m2m5ar年y]8 月 29 日晚，卓越新能发布 2025 年半年度报告，2025 上半年，公司实现营收13.12 亿元，同比-32.12%；实现归母净利润1.17 亿元，同比+16.01%；扣非后归母净利润1.08 亿元，同比+13.44%。实现基本每股收益0.98 元，同比+16.67%。实现经营现金流净额-0.31 亿元，同比+9.43%。


　　2025 年第二季度，公司单季度营业收入6.03 亿元，同比下降43.34%，环比下降14.96%；单季度归母净利润0.56 亿元，同比下降22.30%，环比下降8.58%；单季度扣非后净利润0.51 亿元，同比下降27.75%。


　　点评：


　　上半年公司利润实现同比增长，主要原因考虑两方面：1）公司考虑效益优先进行销售以及合理控制原料采购成本，H1 生物柴油板块毛利率为8.1%，去年同期约为5.6%。H1 生物柴油福建出口加权均价同比微增至7913 元/吨，我们计算H1 公司销售生物柴油平均价格同比-710 元/吨至8534 元/吨，但在成本费用合理控制下，公司生柴单吨毛利在688元，同比实现+174 元。2）公司年产5 万吨天然气脂肪醇产线4 月投产。


　　H1 该板块毛利率为29.74%，我们计算单吨产品售价在2 万元以上，单吨毛利约6100 元，为公司新的利润增长点。


　　Q2 单季公司实现利润同环比出现下滑，主要是生物柴油销售量下降所致。H1 公司生物柴油销量12.50 万吨，同比-37.55%。同花顺iFinD 数据显示，H1 福建生物柴油出口量为12.26 万吨，同比-41%，其中Q2 单季出口量为5.12 万吨，同比-51%，环比-28%。


　　新项目稳步推进。在建项目进展方面，国内年产10 万吨烃基生物柴油（SAF/HVO）生产线完成大型设备主体安装，已进入管道安装阶段。泰国生物柴油生产线项目完成土地租赁合同的签署，已完成土地勘探并进行施工图设计工作。目前公司拥有酯基产能50 万吨，未来预计生物柴油能够扩产到130 万吨（包括酯基国内50+新加坡20+泰国30 万吨，烃基国内20+泰国10 万吨），能够为公司收入和利润增长带来持续贡献。


　　盈利预测与投资评级：我们预测公司2025-2027 年归母净利润分别为3.32、4.86 和5.91 亿元，同比增速分别为122.8%、46.3%、21.7%，EPS分别为2.77、4.05 和4.93 元/股，按照2025 年9 月1 日A 股收盘价对应的PE 分别为16.80、11.48 和9.44 倍，PB 分别为1.86、1.67、1.49倍。考虑到公司海内外产能扩展计划，2025-2027 年公司有望实现较大业绩增长空间，我们维持对公司的“买入”评级。


　　风险因素：政策风险；原材料价格波动风险；市场竞争风险；产能扩张风险。

□.刘.红.光./.胡.晓.艺    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司