城投控股(600649)：项目结转助力业绩扭亏 回购增强市场信心

背靠上海城投，深耕上海，城市更新土储充裕，维持“买入”评级


城投控股发布2025 年中报，得益于结转规模增长，公司半年度业绩扭亏为盈。


　　我们维持盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为6.1、8.4、9.9 亿元，EPS 分别为0.24、0.33、0.39 元，当前股价对应PE 为19.3、14.2、12.0 倍，公司背靠上海城投集团，土储优质，结转资源充足；同时公司投融管退路径清晰，投资业务有望持续增厚公司利润，维持“买入”评级。


　　半年度业绩扭亏为盈，回购股份彰显信心


　　公司2025H1 实现营收59.27 亿元，同比+808%；实现归母净利润1.53 亿元，2024年同期为-1.02 亿元，同比扭亏为盈；实现扣非净利润1.28 亿元，经营性净现金流5.35 亿元，同比-83.6%；毛利率18.3%，同比-30.3pct。公司半年度业绩扭亏主要由于房产竣工面积同比增加，2025H1 竣工面积11.1 万方（2024H1 竣工面积为0）。截至上半年末，公司有息负债430 亿，平均融资成本3.70%，较年初-34BPs。公司为维护公司价值及股东权益，计划回购0.5-1 亿元公司股份，回购价格上限6.87 元/股，占总股本0.29%-0.58%，回购后三年内注销。


　　销售规模有所下降，土储充裕聚焦上海


　　公司2025H1 实现销售面积2.7 万方，同比-47%；实现销售金额30.8 亿元，同比-62%，实现资金回笼58 亿元。公司上半年暂未新增拿地，2024 年新增黄浦小东门组团地块和闵行华漕镇项目，同时拿下闵行区杜行、诸翟两个城中村项目，截至上半年末待开发土地建面约73.5 万方，其中88%位于上海。


　　保障房租赁规模扩大，租金流入稳健增长


　　公司2025 上半年出租房地产的建筑面积约57.98 万平方米，已出租经营面积约35.98 万平方米，上半年实现租金流入1.7 亿元，同比增长43%。截至上半年末，城投宽庭在营社区10 个，现有管理规模超14000 套，上半年新开业城投宽庭徐汇社区。公司金融板块上半年收到已上市证券分红约0.41 亿元，截至上半年末持有的已上市证券市值约44.66 亿元。


　　风险提示：上海销售市场下行、公司城市更新拓展不及预期。

□.齐.东./.胡.耀.文    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司