安徽合力(600761)：业绩拐点显现 海外市场维持快速增长

事件描述


　　公司发布2025 年中报，2025H1 实现营收93.90 亿元，同增6.18%；实现归母净利润7.96 亿元，同减4.6%；实现扣非归母净利润7.27 亿元，同增0.31%。


事件点评


　　单Q2 扣非归母净利润同比+12.4%，较Q1 改善明显，业绩拐点显现。分季度来看，公司2025Q1、Q2 分别实现营业总收入42.74、51.16亿元，同比增速分别为2.1%、9.9%；归母净利润3.22、4.74 亿元，同比增速分别为-20.1%、9.8%；扣非归母净利润2.79、4.47 亿元，同比增速分别为-14.4%、12.4%。


　　毛利率、费用率同比均有所提升。盈利能力方面，2025H1 公司毛利率同增0.36pct 至23.58%。费用率方面，2025H1 公司期间费用率同增0.47pct 至13.06%，其中销售费用率同增0.62pct 至4.96%；管理费用率同增0.1pct 至2.83%；财务费用率同减0.5pct 至-0.89%；研发费用率同增0.25pct 至6.16%。


　　加速推进全球化布局，谋划建立全球首个海外制造工厂。在国际市场方面，公司在现有海外中心基础上，投资设立首个海外制造工厂，进一步优化国际化布局；通过参加国际性系列展会，持续扩大合力品牌国际影响力。2025H1，公司海外业务营收突破40 亿元大关，海外收入占比达43%，并在30 多个国家和地区保持市场占有率第一。


　　积极培育增长“新曲线”，智能物流空间广阔。公司“零部件、后市场、智能物流”等战略业务板块，2025H1 分别同比增长16.4%、15.3%和59.1%。公司加快智能物流业务专业化整合，与华为数据通信产品线共同揭牌成立“联合创新·天工实验室”，在“数据通信、无人智驾、先进智算”等智能车辆关键领域开展纵深合作；与顺丰、京东等签订战略合作协议，以物流为核心，深化下游应用场景创新实践。


　　现金流改善明显，进行中期分红，有望持续增加投资者回报。


　　2025H1 公司经营活动产生的现金流量净额同增81.81%至5.89 亿元，主要系公司销售商品收到的现金同比增加所致。同时，公司拟定中期现金分红计划，不断提升公司投资价值和股东回报能力。


盈利预测与估值


　　预计公司2025-2027 年营收分别为184.98、196.75、208.75 亿元，同比增速分别为6.77%、6.36%、6.10%；归母净利润分别为14.29、15.30、16.39 亿元，同比增速分别为8.31%、7.02%、7.18%。公司2025-2027 年业绩对应PE 估值分别为12.05、11.26、10.50，考虑到公司业绩改善明显，战略业务板块拓展顺利，上调为“买入”评级。


风险提示：


　　行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。

□.刘.卓./.陈.基.赟    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司