涛涛车业(301345)25H1业绩点评：业绩表现亮眼 积极布局机器人等智能化赛道

事件描述


　　公司发布2025 年中报。25H1 公司实现营收约17.13 亿元，同比约+23.19%；归母净利润约3.42 亿元，同比约+88.04%。25Q2 公司实现营收约10.74 亿元，同比约+23.33%，环比约+68.01%；归母净利润约2.56 亿元，同比约+95.25%，环比约+196.96%。


　　核心观点


　　自有品牌销售占比达约64.77%，海外产能持续进阶分产品看，1）智能电动低速车：公司25H1 实现营收约11.52 亿元，同比约+30.65%。公司新拓电动高尔夫球车高端经销商60 家，经销商总量突破230 家。电动高尔夫球车第二品牌“TEKO”于2025 年7 月正式登陆北美，首台车辆已在得州工厂成功下线。2）特种车：公司25H1实现营收约4.90 亿元，同比约+8.22%。公司全地形车中，300CC ATV作为现阶段大排量主力产品，销量进一步突破，市场占有率持续提升；350CC ATV 已批量生产，500CC ATV 进入小批量试产阶段，并全力推进UTV 研发。分区域看，公司25H1 境外营收约16.54 亿元，同比约+20.73%，境外营收占比约为96.52%。公司加速构建“中国+东南亚+北美”的全球化产能布局，海外产能建设持续提速：1）美国工厂：25H1全力推进电动高尔夫球车组装生产；2）越南基地：具备电动高尔夫球车、全地形车等产品生产能力，产能持续爬坡；3）泰国基地：计划2026年2 月基本建成。


　　公司25Q2 盈利能力提升，期间费用率有所优化25Q2，公司毛利率约41.64%，同比约+6.65pct，环比约+4.41pct；净利率约23.84%，同比约+8.78pct，环比约+10.35pct；期间费用率合计约12.29%，同比约-2.52pct，环比约-8.68pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率环比分别约-6.38pct/-0.69pct/-1.18pct/-0.43pct。


　　产品矩阵丰富，加速主营业务智能化升级


　　公司持续拓宽产品线，产品从电动滑板车、电动自行车升级至电动高尔夫球车、大排量全地形车，构建覆盖从小孩到老人，从个人到家庭，全年龄段、多场景出行的产品生态，业务结构持续向高价值赛道迁移。


　　公司战略布局人形机器人、无人驾驶技术等前沿领域，已先后与美国K-SCALE、上海开普勒机器人、杭州宇树科技等公司达成战略合作。


　　投资建议


　　公司产品向高价值量赛道升级，产品覆盖范围逐步广泛，销售渠道不断增强，人形机器人及无人驾驶等前沿领域将有望开辟新增长曲线。


　　我们预计公司2025~2027 年营收分别约为38.72 亿元、49.11 亿元、58.94 亿元，同比约+30.1%、+26.9%和+20.0%；归母净利润分别约为6.80 亿元、8.73 亿元和11.14 亿元，同比约+57.7%、+28.4%和+27.6%。


　　截至2025 年8 月 29 日，股价对应2025~2027 年PE 分别约为28.91倍、22.51 倍、17.64 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示


　　市场竞争加剧的风险、汇率波动风险、国际贸易摩擦的风险、存货余额较大的风险。

□.王.琎    .甬.兴.证.券.有.限.公.司