中鼎股份(000887)：Q2盈利改善 加速布局机器人+液冷

公司公布上半年业绩：收入98.5 亿元，同比+1.8 %；归母净利润8.2 亿元，同比+14.1%。其中二季度公司实现收入49.9 亿元，同比/环比+0.3%/+2.8%；归母净利润4.15 亿元，同比/环比+14.7%/3.0%。公司规模效应释放，Q2 盈利能力进一步改善，液冷、机器人等新业务打开中长期增长空间。维持买入。


　　H1 营收表现稳健，在手订单充足


　　公司25H1 营收表现稳健，分业务来看：1）空悬：H1 营收同比-0.7%至5.7亿元，公司在手订单总产值约158 亿元，其中总成产品订单总产值约17 亿元；2）轻量化：H1 营收同比+8.1%至15.5 亿元，25H1 累计获得订单约55 亿元；3）冷却：营收同比+2.8%至26.1 亿元，且公司在手订单充足，H1 热管理系统累计获得订单约 71 亿元。4）密封：公司已开发批产新能源电池模组密封系统和电桥总成等产品，为沃尔沃、蔚来等车型配套，25H1营收+0.3%至19.4 亿元。25H1 公司持续推进海外企业并购业务的国内落地战略，无锡/安徽Kaco、安徽TFH 营收同比+14%/20%至4.6/4.7 亿元。


　　产能爬坡释放规模效应，Q2 盈利能力持续改善25Q2 公司盈利能力改善，毛利率同环比分别+1.8/0.5pct 至23.8%，或系经营效能提升，以及轻量化等业务产能爬升释放规模效应（25H1 轻量化毛利率同比+5.9pct 至18.3%）。费用方面，25Q2 销售/管理/研发费率分别同比-0.33/ -0.05/+0.25pct，环比-0.04/+0.2/-0.13pct 至2.33%/5.71%/4.91%。


　　Q2 净利率同环比+1.17/0.02pct 至8.3%，其中收购企业的国内落地子公司盈利能力随项目爬坡进一步提升，安徽威固、安徽TFH 25H1 净利率分别达到19.3%/6.9%（较24 年全年净利率提升2.9/0.9pct）。


　　积极开拓第二、第三增长曲线，液冷、机器人产品布局迅速1）热管理：公司基于自研热管理控制器及控制算法、密封等核心技术，推出了包括储能领域系列化液冷机组及浸没式液冷机组；超算中心CDU 等产品，目前正与客户积极对接。2）机器人：公司子公司在关节总成、谐波减速器、行星减速器、力觉传感器等产品上完成产业布局，橡胶产品已完成配套，轻量化骨骼向客户送样，后续有望进军机器人总成产品。同时公司与众擎机器人、埃夫特签署战略合作协议，与逐际动力签订项目意向合作，推进机器人本体制造及代工业务发展，有望打造新增长曲线。


　　盈利预测与估值


　　考虑到部分业务如空悬供给单元或面临更强市场竞争，同时公司在新兴业务上或进一步加大投入，我们调整公司25-26 年归母净利润-8%/-12%至16.7/19.3 亿元，27 年归母净利22.8 亿元。可比公司25 年一致预期PE 均值为21.7x，给予公司25E PE 21.7x，对应目标价27.56 元（前次目标价18.49 元，对应25E PE 13.4x，目标价提升系可比公司估值中枢提升）。


　　风险提示：新项目拓展不及预期；海外配套项目进度不及预期。

□.宋.亭.亭./.陈.诗.慧    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司