会通股份(688219)：25H1业绩稳步提升 持续开拓机器人等新领域

事件


　　8 月30 日，公司发布2025 年中报：2025H1，公司实现营业收入30.21 亿元，同比+10.63%；实现归母净利润1.05 亿元，同比+10.19%；加权平均净资产收益率为4.72%，同比减少0.14 个百分点。销售毛利率13.58%，同比减少0.17 个百分点；销售净利率3.52%，同比减少0.14 个百分点。


　　其中，2025Q2 实现营收15.54 亿元，同比+6.74%，环比+5.86%；实现归母净利润0.56 亿元，同比+6.48%，环比+11.98%；平均净资产收益率为2.41%，同比减少0.25 个百分点，环比增加0.19 个百分点。销售毛利率13.65%，同比增加0.15个百分点，环比增加0.15 个百分点；销售净利率3.59%，同比减少0.10 个百分点，环比增加0.14 个百分点。


　　点评


　　新能源场景持续发力，公司25H1 业绩稳步提升2025H1，公司实现营业收入30.21 亿元，同比+10.63%；实现归母净利润1.05 亿元，同比+10.19%。公司营收及业绩实现双增，一方面得益于公司针对新能源汽车子系统、轻型电动车、充电桩等核心场景，定制化开发差异化改性专用材料，深化与头部客户的场景化合作以提升营收质量；另一方面，公司向上游延伸布局，推进全价值链降本增效，双向驱动主营业务盈利稳步提升。2025Q2，公司实现归母净利润0.56 亿元，同比+6.48%，环比+11.98%，延续增长趋势。


　　多元布局机器人等新兴领域，打造公司成长新曲线公司依托自身技术优势，深入洞察机器人、消费电子和低空经济等价值行业，并迅速做出响应、提供专业解决方案。其中，在机器人领域，公司一方面开发出高刚性碳纤维增强材料、高性能 PEEK 材料以及连续纤维复合材料等多款材料，满足客户不同场景的应用需求；另一方面围绕“柔性皮肤”，开发出包含注塑表皮以及高硅含量食品级弹性体材料在内的多款材料。在低空经济领域，公司围绕着无人机、飞行器等实际使用场景要求的轻量化、高强度、以塑代钢等要求，进行包含轻量化 PC 材料、超高模量碳纤增强复合材料等材料解决方案开发，满足客户使用需求。在 AI 算力领域，针对 AI 数据服务器的液冷系统的散热问题，公司推出了长碳链尼龙管路及管接头解决方案，并与相关厂商开展合作。随着公司在机器人等新兴领域持续开拓，有望打造成长新曲线。


　　重视全球布局，加速海外市场拓展


　　公司坚定围绕“本土化—国际化—全球化”的海外发展路线稳健前行，按照“多基地、小规模、Local For Local”的发展规划有序推动海外市场拓展，2025H1，公司海外收入同比增长 39.03%。客户开拓方面，公司持续洞察日本、韩国、越南、印尼、北美及欧洲等海外市场，根据当地实际情况，制定推广计划，积极拓展海外客户，并围绕家电、汽车、消费电子、电子电气等行业快速布局，推进产品导入及项目落地，现已开拓多家海外客户。产品供应方面，公司通过“前端认证+后端供给”模式的闭环推进，迅速满足海外客户需求，增强公司海外供给能力。


　　盈利预测与估值


　　公司改性材料综合优势明显，未来持续扩张；同时公司聚焦机器人等新兴领域相关材料开发，特种材料有望打开新成长。预计2025-2027 年公司营收分别为71.95、85.12、99.85 亿元，归母净利润分别为2.45、3.25、4.26 亿元，现价对应PE 为31.85、24.04、18.36 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　新产能释放不及预期、汇率风险、原材料价格波动风险、环境保护和安全生产的风险。

□.李.辉./.汤.永.俊    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司