先导智能(300450)：营收确认、净利率改善双提升 固态电池锚定增长新极

本报告导读：


　　公司25Q2 业绩表现亮眼，随着公司锂电行业回暖、国际化&平台化布局稳步推进，叠加固态电池新技术有望成为新增量，业绩仍有较大改善空间。


　　投资要点：


　　公司锂电激光 设备国内领先，锂电设备订单逐步改善，同时确认收入有望逐步加快，业绩弹性增强，因此上调2025-27 年EPS 为1.12/1.70/2.23 元（原0.86/1.11/1.32 元）。参考可比公司估值，给予公司2025 年38 倍PE，上调目标价至42.64 元，增持评级。


　　25H1 整体业绩改善，二季度毛利率有所回升。公司公告2025 年中报业绩，2025H1 营收66.10 亿元，同比+14.92%，归母净利7.40 亿元，同比+61.19%，扣非后归母净利7.32 亿元，同比+63.48%；25Q2单季度营收35.12 亿元，同比+43.85%，环比+13.35%，归母净利3.75亿元，同比+456.29%，环比+2.67%。盈利能力来看，2025H1 公司毛利率和净利率分别为33.75%/10.82%，分别同比-2.6/+3.3pct，单季度来看， 25Q2 毛利率和净利率分别为33.07%/10.37% ， 同比-2.6/+16.2pct，环比-1.5/-1.0pct。随着行业回暖，经营性现金流回款明显改善。整体来看，25Q2 公司收入加速确认，净利率大幅改善。


　　国内业务有所回暖，全球化战略成效显著。受前期行业周期影响，25H1 公司锂电业务毛利率有所波动。非锂电业务方面，光伏智能装备业务实现营业收入5.31 亿元，同比+32.04%，收入占比提升至8.04%，公司平台化战略成效逐步显现。同时，25H1 公司海外业务收入占比保持稳定。随着公司海外业务的持续升级，2025H1 公司海外业务收入达到11.54 亿元，同比+5.42%，毛利率同比提升至40.27%，全球化战略稳推。


　　固态电池业务领衔，2025 上半年装备技术创新成果。25H1 公司聚焦高端装备制造技术创新。固态电池设备领域，公司作为全自主知识产权的全固态电池整线服务商，已打通量产全流程，覆盖各工段关键设备。涂布、电解质膜制备、叠片、致密化系统等环节均有突破，设备进入欧、美、日、韩及国内头部电池企业供应链，获深度合作与重复订单。此外，储能电池组线效能领先，叠片技术产品全球拔尖，电池化成分容破局，BC 电池设备、0BB 方案助力降本，钙钛矿电池设备具备准GW 级供应能力，多领域协同赋能行业发展。


　　风险提示：下游资本开支不及预期；市场竞争加剧；国际环境变

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