易实精密(836221)：2025H1传统燃油汽车零部件快速增长 收购通亦和有望实现精冲技术突破

事件：


　　公司发布2025 年中报，其中，2025 年上半年公司实现营业收入1.66 亿元，同比增长6.57%；归属于母公司的净利润为0.33 亿元，同比增长3.45%。2025年Q2 公司实现营业收入0.86 亿元，同比增长11.98%；归属于母公司的净利润为0.18 亿元，同比增长3.64%。


　　投资要点：


　　2025H1 传统燃油汽车零部件快速增长，国内业务占比超过九成。分产品来看，新能源汽车零部件实现收入0.69 亿元，同比增长8.06%，占营业收入的比重为41.86%；传统燃油汽车零部件实现收入0.43 亿元，同比增长28.27%，占营业收入的比重为26.10%；通用汽车零部件实现收入0.38 亿元，同比增长7.49%，占营业收入的比重为22.91%；其他业务实现收入0.15 亿元，同比下降32.01%，主要原因系2025 年上半年销售定制模具和提供加工业务收入减少所致；分地区来看，国内收入实现1.50 亿元，同比增长6.44%，占营业收入的比重为90.57%；国外收入实现0.16 亿元，同比增长7.82%，占营业收入的比重为9.43%。


　　海外毛利率下降影响整体盈利水平。2025 年上半年公司毛利率为32.63%，同比下降1.07pct，其中，国内业务毛利率为31.57%，同比下降0.74pct；国外业务毛利率为42.81%，同比下降4.38pct。2025 年上半年公司净利率为20.04%，同比下降0.91pct；期间费用率为9.81%，同比上升0.53pct。其中销售费用率下降0.44pct；管理费用率上升0.54pct；财务费用率上升0.19pct，主要系外币汇兑损失增加所致；研发费用率上升0.23pct。


　　收购通亦和有望实现精冲技术突破，对外新设公司保证供应链安全。公司拟通过支付现金的方式购买通亦和精工科技（无锡）股份有限公司（以下简称“通亦和”、“标的公司”）51%的股权，通亦和是一家以精密模具、模具备件及精冲件生产制造与销售的专业制造企业。通亦和公司业绩承诺期为2025 年-2027年，2025 年、2026 年、2027 年标的公司扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为2800 万元、3200 万元、3600 万元。公司通过成立马克表面处理科技（南通）有限公司保证供应链安全，同时进一步赋能公司客户，满足客户需要。前期各项筹备工作正积极开展中，第一条生产线预计在8 月底投入使用，第二条生产线预计在10 月底投入使用。


　　估值和投资建议：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为3.90/4.61/5.31亿元， 同比增速分别为21.21% 、18.41% 、15.08% ， 归母净利润分别为0.65/0.76/0.85 亿元，同比增速分别为20.88%、15.68%、12.56%，对应的EPS分别为0.66/0.76/0.85 元，对应当前股价（2025 年8 月29 日）的PE 分别为38.97X/33.68X/29.93X。通过我们对易实精密的分析，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动及市场需求波动风险；原材料价格波动风险；产品价格年降风险；客户集中度较高的风险。

□.张.诗.瑶    .江.海.证.券.有.限.公.司