隆盛科技(300680)：25Q2业绩符合预期 看好主业支撑+机器人进展

投资要点：公司发布2025 年半年报，2025H1 实现营业收入12.24 亿元，同比+15.4%；实现归母净利润1.05 亿元，同比+1.4%。单季度看，2025Q2 实现营业收入6.2 亿元，同环比+25.0%/+2.1%；实现归母净利润0.5 亿元，同环比-9.0%/-21.5%。业绩符合预期。


　　公司半年度收入利润同比双增长。25H1 实现营业收入12.24 亿元，同比+15.4%；扣非归母净利润1.00 亿元，同比+4.6%。25Q2 实现营业收入6.18 亿元，同环比+25.0%/+2.1%；扣非归母净利润0.45 亿元，同环比+0.5%/-19.2%。收入增速保持，扣非归母净利润下滑主要盈利能力有所下降，25Q2 毛利率18.0%，同环比-1.5pct/-0.1pct。费用率方面，25Q2公司四费率合计9.5%，同比-1.0pct，其中销售费用同比-1.0pct 贡献明显，管理、财务费用率同比+0.3pct/+0.2pct，管理费用系办公楼折旧及员工薪酬成本增加所致，后续有望降低。


　　分业务看，公司三大业务营收向好，盈利略有压力。①EGR 产品及天然气喷射系统收入4.51亿元，同比+27.4%，毛利率21.33%，公司取得重卡EGR 市场突破，上半年供应量已超去年全年；②新能源汽车零部件收入4.85 亿元，同比+6.1%，毛利率同比-2.27pct，受大客户影响；③精密汽车零件收入2.87 亿元，同比+19.6%，毛利率同比-1.4pct，铜排项目累计定点总价达8 亿元，25H1 累计获得50 个小总成项目。


　　前瞻布局机器人多元腾飞，下半年业绩仍有确定性。①机器人：布局触觉传感器、灵巧手、谐波、关节模组等，“核心部件+整机研发”双路径推进人形机器人；②铁芯：隆盛茂茂第一套定转子半总成产品，打开长期成长空间成功下线，半总成业务升级展现高价值量成长动力，asp 由500-800 元上升至2000 元。③EGR：业绩支撑强而稳定，预计有望进一步提升；④航天航空：卫星模块项目、无人机项目业务量翻倍增长，公司绑定银河航天与军用无人机。


　　维持盈利预测，维持“买入”评级。公司三条成长曲线布局明确，进展顺利：EGR 老牌业务， PHEV 带来新增量；新能源马达铁芯正式进入收获期，后续半总成的拓展将进一步打开天花板；内生外延前瞻布局人形机器人、航空航天板块，打开估值空间。我们预计公司2025-2027 年归母净利润2.96/3.67/4.37 亿元，同比增速32.1%/24.0%/19.0%，对应当前PE 为34x/27x/23x，维持“买入”评级。


　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、新业务拓展不及预期、盈利能力改善不及预期。

□.戴.文.杰./.樊.夏.沛    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司