珠海冠宇(688772)：业绩环比改善明显 积极布局人形机器人

公司近期发布2025 年中报，核心数据如下：


　　2025H1：实现收入61 亿元，yoy+14%，归母净利润1.2 亿元，yoy+15%，扣非净利润0.45 亿元，yoy+74%。


　　2025Q2：收入36 亿元，yoy+29%，qoq+44%，归母净利润1.4 亿元，yoy+53%，qoq+693%，扣非净利润0.94 亿元，yoy+123%，qoq+292%。


　　公司25H1 消费电池经营情况如下：笔电类锂电池销售量同比增长6.93%，手机类锂电池销售量同比增长43.28%，主要系公司份额提升以及部分客户电池策略调整所致。消费类PACK 业务方面，公司的PACK 自供比例持续稳步提升；25H1 公司的消费类电芯PACK 自供比例为44.43%，同比上升3.68 个百分点。


　　公司25H1 动力和储能电池经营情况如下：25H1 公司主营动力及储能类业务的子公司浙江冠宇实现总营业收入为9.73 亿元，同比增长139.8%，其中汽车低压锂电池和行业无人机电池合计占收入比例为85.76%。


　　此外，公司在人形机器人领域，积极参与多个项目和方案技术对接，并且陆续给多家头部厂商送样，部分厂商在汽车低压锂电池方面和公司已有深度合作。软包电池凭借能量密度、放电倍率、安全性等获得多家厂商的认可。


　　盈利预测：我们下调公司25 年归母净利润至5.7 亿元（上次预期8.0 亿元），下调原因为低估研发费用投入（原预计25 年全年12 亿，实际25H1 投入8.2 亿元），预计26、27 年实现归母净利润10、14 亿元，考虑公司动力储能业务增长态势和机器人业务布局未来的成长性，维持“买入”评级。


　　风险提示：动力&储能电池业务持续亏损、原材料上涨超预期、消费类下游市场增速不及预期、消费类业务毛利率不及预期、启停电池放量不及预期

□.孙.潇.雅./.潘.暕    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司