软通动力(301236)：软硬协同优势渐明 信创订单加速落地

事件：公司发布2025 半年报。1）25H1，公司实现营收157.81 亿元，同比+25.99%，实现归母净利润-1.43 亿元，同比减少亏损7.60%；2）25Q2，公司实现营收87.70亿元，同比+23.93%，环比+25.10%；实现归母净利润0.55 亿元，环比+127.87%，Q2 经营活动现金流净额13.58 亿元，环比+173.92%。


　　发挥软硬协同优势，构建全栈AI 产品和服务能力。分业务来看，25H1，1）软件与数字技术服务：实现营收89.20 亿元，同比+4.78%，占比56.52%，毛利率为14.60%，大客户发展保持强劲韧性，金融、互联网、运营商中标多个人工智能、信创领域项目。


　　2）计算产品与智能电子业务：实现营收67.56 亿元，同比+72.77%，占比42.81%，毛利率为5.43%，计算产品线加速迭代多元布局，公司软硬一体战略成效显著；3）数字能源与智算服务：实现营收0.96 亿元，同比-0.02%，占比0.61%，毛利率达4.64%，数字能源方面交付验收辽宁省首个与国网负控系统实现对接并实际运营的虚拟电厂平台，完成5100 万度电力交易，并中标中国石化龙口液化天然气智慧化建设项目；智算方面天元智算服务平台正式投入商用，中标“韶关公共算力服务平台”国家级项目，构建国家算力网核心枢纽节点。


　　软件与数字技术服务大客户拓展顺利，签约多项千万级解决方案订单。1）金融：公司深度参与国内大型银行及金融机构、及多家区域性金融机构的数字化建设，市场占有率稳居行业前列。2）互联网：公司与头部客户保持深度合作，市场份额持续领先，共同推进AI 转型、大模型平台及应用开发。3）运营商：公司实现多项关键突破，成功中标移动、电信、联通及中国星网在人工智能、信创等领域的重大建设项目。


　　信创+通用+创新PC 终端多元布局，订单加速落地。在先进计算架构和国产化需求牵引下，公司围绕信创、通用、创新三大产品线PC 终端进行多元化布局，市场占有率持续攀升。1）信创：推出20 余款新品，包括基于麒麟9000C 的台式机/笔记本以及兆芯KX-7000 笔记本等标杆产品，陆续中标&入围多个项目，如中国联通办公电脑集采项目、某石化信创桌面终端项目、某省公安厅直属局办设备统采，“软通华方”顺利完成2025 全国两会信创办公用机的供应及保障任务。2）创新：积极布局鸿蒙生态、AI 终端，与鸿鹄万联研发开源鸿蒙PC 和大屏，为满足K12 教学需求完成多款自研教育软件鸿蒙化移植工作，并开发基于PC 终端的AI 软件产品。3）通用：“机械革命”品牌在国内游戏本市场中表现突出，份额显著提升至17%，稳居行业第三，持续领跑国产电竞PC 第一阵营，并在海外斩获十万台定制化笔记本电脑采购订单。


　　盈利预测、估值及投资评级：公司业务架构重组，兼具软硬两侧禀赋，软件开发业务和华为合作深入，鸿鹄万联为鸿蒙头部生态合作伙伴，受益OpenHarmony 版本迭代和性能提升；硬件侧已完成同方计算机和同方国际的业务整合。考虑到24 年存货跌价损失及合同履约成本减值损失，我们预计公司2025-2027 年归母净利润为3.78/4.94/7.03 亿元（调整前2025-2026 年归母净利分别为6.45/7.81 亿元），维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险；政策风险；市场需求波动风险；技术迭代风险；市场竞争风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

□.孙.行.臻    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司