奥瑞金(002701)：行业格局持续优化 协同效应驱动增长

事件：公司发布2025 年中报，25 年上半年公司实现营业收入117.27 亿元，同比62.73%；归母净利润9.03 亿元，同比64.66%。其中25Q2 实现营业收入61.52 亿元，同比68.35%；归母净利润2.39 亿元， 同比-11.36%。


　　多维协同驱动主业高增，结构优化凸显韧性。25H1 公司金属包装产品及服务收入109.42 亿元，同比+72.03%。公司与中粮包装协同效应显著，产品端，通过收购新增工业钢桶和塑胶包装，切入“日化+工业包装”领域，核心客户稳固并新增宝洁、蓝月亮等头部，同时智能包装“一罐一码”深化应用，带动增值服务与客户粘性提升；生产端，延续“跟进式布局”，新基地扩张辐射，供应链端，与马口铁、铝材供应商签订长期协议，联合采购压低成本，同时协同与原中粮包装形成技术、产能互补。


　　向海而兴布产能， 内外联动启新程。25 年中， 公司国内/海外营收分别为105.9/11.35 亿元，同比分别+60.11%/92.07%。公司推进“国际化”战略，计划在泰国与哈萨克斯坦设立生产基地，部分设备由国内搬迁。泰国罗加纳园区项目投资4.42 亿元，规划年产能7 亿罐，建设期12 个月，预计2026 年9 月量产。哈萨克斯坦阿拉木图项目投资6.47 亿元，规划年产能9 亿罐，建设期18 个月，预计2027 年一季度投产。两基地将辐射东南亚、中亚、欧洲、大洋洲与北美市场，未来3—5 年有望提升海外营收占比，同时降低资本开支， 优化国内供给结构，打开二片罐业务新空间。


　　竞争格局优化，盈利能力稳健。25H1 公司毛利率14.1%，同比-3.7pct；管理费用率/销售费用率分别为4.3%/1.7%，同比-0.6/+0.1pct；净利率7.7%，同比+0.1pct；其中25Q2 净利率3.9%。战略并购增加公司短期费用投入和负债规模，长期主义下未来公司竞争优势有望进一步放大。


　　投资建议：公司为金属包装龙头， 传统业务优势地位稳固， 聚焦主业持续发展， 并积极拓展业务版图， 未来行业整合有望带动盈利能力提升。预计公司2025/2026/2027 年EPS 分别为0.53/0.52/0.57 元，8 月29 日收盘价5.6 元对应PE 为11X/11X/10X， 维持“推荐”评级。


　　风险提示：原材料价格波动的风险，市场竞争加剧的风险，下游市场需求不及预期的风险。

□.陈.柏.儒./.韩.勉    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司