晶合集成(688249)：2025年上半年业绩高速成长 持续扩产巩固优势

合集成公布2025年上半年报告


　　2025 年上半年公司实现营业收入51.98 亿元，同比2024 年上半年的43.98 亿元增长18.21%，主要系报告期内公司销量增加，收入规模持续增长所致；2025 年上半年公司实现归母净利润3.32 亿元，同比2024年上半年归母净利润的1.87 亿元增长77.61%。归母净利润、扣非归母净利润较上年同期分别增加1.45 亿元、1.09 亿元，主要系报告期内公司营业收入同比增长，以及整体产能利用率维持高位水平，单位销货成本下降，产品毛利水平提升所致。


　　公司在液晶面板显示驱动芯片代工领域处于全球领先地位公司立足于晶圆代工领域，依靠成熟制程的制造经验，以面板显示驱动芯片为基础，获得了良好的行业口碑，客户群体覆盖部分国际一线公司;同时，在图像传感器芯片、电源管理芯片、微控制器芯片等领域，公司也已与境内外行业内领先芯片设计公司建立了长期稳定的合作关系。目前公司在液晶面板显示驱动芯片代工领域市场占有率处于全球领先地位。根据TrendForce 集邦咨询公布的2025 年第一季度全球晶圆代工业者营收排名，晶合集成位居全球第九位，在中国大陆企业中排名第三。


　　公司积极布局OLED 显示驱动芯片代工


　　OLED 驱动芯片是OLED 面板的核心部件，随着OLED 面板需求增长，OLED 显示驱动芯片出货量有望持续提升。根据Omdia 数据统计，2024年OLED DDIC 出货量达8.35 亿颗，2025 年Q1、Q2 OLED DDIC 出货量分别为1.85 亿颗和2.01 亿颗。Omdia 预计2030 年OLED DDIC出货量达10.84 亿颗，年复合增长率约为4.5%。


　　公司在OLED 显示驱动芯片代工领域积极布局。目前公司40nm 高压OLED 显示驱动芯片已实现批量生产,28nm OLED 显示驱动芯片研发进展顺利，预计2025 年底可进入风险量产阶段。


　　公司与核心客户积极推进CIS 产品推进


　　全球CIS 销售额总体呈稳定增长态势。据Omdia 数据预测，预计到2029年全球CIS 市场规模将进一步增长至270 亿美元，2023 年至2029 年复合增长率为6%。长期以来，高性能CIS 主要由索尼、三星供应，但是目前国产CIS 已在手机市场主流的5000 万像素领域实现突破。当前国内本土头部CIS 厂商具备了多方面优势，技术差距也在不断缩小，国内企业积极拥抱本土厂商的态度也比较明确，符合国家主导的科技进口替代、自主可控的大趋势。除了手机市场外，汽车市场也成为了CIS 增长的新动力。随着智能网联汽车的快速发展，高级辅助驾驶系统的市场需求旺盛，推动了汽车摄像头模组和CIS 的销量增长。据统计，未来单车摄像头用量有望攀升，为CIS 市场带来巨大的增长潜力。因此随着智能手机、安防、工业等领域的回暖，新能源汽车领域的崛起，无人机、AR/VR、机器视觉等新兴领域快速渗透，叠加国产化替代进程加快，CIS　　市场将持续增长。


　　目前公司CIS 产品制程涵盖90-55nm，其中55nmCIS 产品广泛用于智能手机主摄、辅摄及前摄镜头等场景。报告期内公司55nm 全流程堆栈式CIS 芯片实现批量生产。


　　公司不断丰富产品种类，持续研发巩固优势


　　公司不断丰富产品种类、优化产品结构，提升毛利水平。报告期内，公司实现主营业务收入512,979.42 万元，从制程节点分类，55nm、90nm、110nm、150nm 占主营业务收入的比例分别为10.38%、43.14%、26.74%、19.67%，40nm 开始贡献营收;从应用产品分类看，DDIC、CIS、PMIC、MCU、Logic 占主营业务收入的比例分别为60.61%、20.51%、12.07%、2.14%、4.09%，CIS 和PMIC 产品营收占比不断提升。


　　2025 年上半年，公司研发进展顺利，取得了显著的成果，新产品逐步导入市场,如40nm 高压OLED 显示驱动芯片实现批量生产、28nm 逻辑芯片持续流片、55nm 堆栈式CIS 实现全流程生产以及55nm 逻辑芯片和110nmMicroOLED 芯片实现小批量生产。


　　投资建议


　　我们预计公司2025-2027 年营收分别为111.69 亿元、127.15 亿元和141.84 亿元，对比前值预计2025-2027 年的110.02 亿元，123.49 亿元，141.20 亿元有所提升；归母净利润2025-2027 年分别预计为，9.9亿元、12.97 亿元和14.85 亿元，对比前值预计2025-2027 年预计9.8亿元，12.69 亿元和14.76 亿元有所提升。对应2025-2027 年PE 分别为50.8X、38.8X、33.9X。维持“增持”评级。


　　风险提示


　　消费电子需求疲软，DDIC 库存高企，市场竞争加剧，技术迭代不及预期。

□.陈.耀.波./.李.元.晨    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司