国科军工(688543)：业绩承压 研发创新稳步推进

事件描述


　　8 月26 日，公司发布2025 年半年度报告，披露公司2025 年上半年实现营业收入4.17 亿元，同比下滑13.37%，归母净利润0.77 亿元，同比下滑3.18%。


　　上游专用原材料供给影响业绩


　　2025 年上半年，公司持续聚焦主营业务发展和核心技术研发，围绕公司年度工作目标，持续加强能力建设、保障产品顺利交付，上半年保持了较好发展态势。受上游专用原材料供给不及预期影响下，公司营业收入出现下滑，此外，2025 年上半年增加股份支付费用1,852.26 万元，剔除该因素影响，实现归属于上市公司股东的净利润 9,528.30 万元，较上年同期增加19.64%。


　　2025 年上半年公司重点围绕主战装备、主用弹药，积极参与竞标、扩点或单一来源等项目开发，明确年度重点/重要项目研制计划，积极推进项目管理。


　　投资建议


　　考虑到上游专用原材料的供给不及预期已经影响了公司营收，我们对盈利预测进行调整，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为2.18 亿元、2.62 亿元、3.21 亿元（2025 年/2026 年/2027 年前值分别为2.45 亿元/2.97 亿元/3.60 亿元），同比增速为9.8%、20.2%、22.3%。对应PE 分别为53.87 倍、44.84 倍、36.66 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　下游需求不及预期、产业链部分环节问题解决不及预期、项目进展不及预期、存货及应收账款计提风险、公司核心人员变动风险、公司或公司管理层因触发相关法律法规被罚风险、公司管理层或核心技术人员因无法履行工作职责影响经营风险。

□.邓.承.佯    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司