分众传媒(002027)：公司业绩稳健增长 “碰一碰”有望带来新增量

投资要点


　　营收利润稳健增长，维持实行高分红策略。分众传媒2025Q2 营业收入为32.55 亿元，同比增长0.52%；归母净利润为15.3 亿元，同比增长5.25%。公司维持高分红策略，向全体股东每10 股派发现金1.0 元，共计派发红利14.44 亿元。


　　公司点位略有下滑，降本能力持续提升。截至2025 年7 月，电梯电视媒体点位达到128.7 万个，相比2024 年12 月增长5.5%；海报点位为168.5 万个，相比2024 年12 月下滑9.7%；总点位数量为297.2 万个，相比2024 年12 月下滑3.7%。公司持续成本优化，2025Q2 营业成本仅为9.3 亿元，同比下滑10.14%；2025H1 销售费用率为19.0%，同比增长0.5pct；管理费用率为4.34%，同比增长0.56pct；研发费用率为0.45%，同比下滑0.03pct。


　　楼宇媒体业绩稳步增长，互联网客户占比大幅上升。2025H1 营业收入结构分产品来看，楼宇媒体收入为56.32 亿元，同比增长2.3%；影院媒体收入为4.69 亿元，同比增长3.12%。将楼宇媒体收入按分行业来拆分，日用消费品收入同比下滑但其占比仍稳居第一，2025H1 日用消费品客户在楼宇媒体所投放的金额占公司总收入比例为51.59%，收入为31.54 亿元，同比下滑10.46%；受即时零售市场强劲增长的影响，互联网行业的广告投放增加，2025H1 互联网收入达9.62 亿元，同比增长88.82%，占比由去年同期的8.53%大幅提升至15.73%。


　　依托“碰一碰”构建新生态，有望为公司带来新增量。公司与支付宝合作，借助“碰一下”这一新型交互方式，构建“技术创新+场景渗透”的新生态，为品牌数字化经营提供了新范式，推动梯媒实现“品牌+效果”双轨模式的转型。“碰一碰”加强了用户的交互体验，缩短了广告的转化链路，有效解决了品牌广告归因难的问题；“碰一碰”将CPS 模式引入梯媒领域，使广告付费与用户转化直接挂钩，降低了广告投放的准入门槛，激活了中小企业的广告投放需求，有望为梯媒市场带来客户增量。


　　盈利预测及投资评级：由于公司业绩保持稳健增长，因此我们维持2025-2027 年的EPS 预测0.39/0.49/0/0.54 元。2025-2027 年对应当前 PE 分别为22.25/17.84/16.17 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：经济增速不及预期，行业竞争超预期

□.张.良.卫./.张.家.琦    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司