英杰电气(300820)：光伏业务有所承压 积极开拓半导体、核聚变等电源

核心观点


　　英杰电气发布2025 年半年报，2025H1 公司实现营业收入7.22 亿元，同比下降9.42%，实现归母净利润1.19 亿元，同比下降32.71%，实现扣非归母净利润1.14 亿元，同比下降33.54%。2025H1 公司光伏业务收入、毛利率均有所下降，光伏收入同比下降25%，毛利率同比下降7.98pct，光伏行业仍处于下行调整阶段，导致公司国内新增订单大幅减少，客户验收进度延缓，付款周期延长。公司持续加大其他电源业务的拓展力度，2024 年，公司核聚变相关电源订单已突破千万元，正积极对接国内多个在建核聚变工程项目。


　　事件


　　英杰电气发布2025 年半年报，2025H1 公司实现营业收入7.22 亿元，同比下降9.42%，实现归母净利润1.19 亿元，同比下降32.71%，实现扣非归母净利润1.14 亿元，同比下降33.54%。2025Q2 单季度公司实现营业收入3.97 亿元，同比下降5.98%，环比增长22.36%，实现归母净利润0.69 亿元，同比下降29.32%，环比增长36.64%，实现扣非归母净利润0.66 亿元，同比下降30.06%，环比增长36.17%。


　　点评


　　2025H1 公司光伏业务收入、毛利率均有所下降，光伏收入同比下降25%，毛利率同比下降7.98pct，光伏行业仍处于下行调整阶段，导致公司国内新增订单大幅减少，客户验收进度延缓，付款周期延长。公司持续加大其他电源业务的拓展力度，2024 年，公司核聚变相关电源订单已突破千万元，正积极对接国内多个在建核聚变工程项目。


　　2025H1 公司营业收入主要来源于光伏行业，光伏行业销售收入达2.98亿元，占营业收入41.24%，同比下降 25.18%，半导体及电子材料销售收入1.6 亿元，占营业收入22.20%，同比下降 13.45%；其他行业营业收入2.63 亿元，占营业收入37.6%，同比增长24%。


　　毛利率：2025H1 公司毛利率36.6%，同比下降5.82pct。分业务来看，2025H1 光伏业务毛利率23.33%，同比-7.98pct ；半导体业务毛利率40.65%，同比-18.16pct；其他行业毛利率49.1%，同比提升0.55pct。


　　期间费用： 2025Q2 公司期间费用率15.7%，同比提升0.6pct，无明显变化。


　　风险分析


　　1、原材料价格大幅波动：上游原材料价格大幅上涨将对公司业绩有所扰动；2、扩产不及预期：公司订单与下游扩产进度密切相关，光伏业务方面，与硅片、硅片规模及进度关联度较大，半导体方面，与碳化硅、半导体硅、MOCVD 设备等扩产关联度较大，下游扩产不及预期将影响公司订单水平；


　　3、新产品在下游的替代进展不及预期：公司多类产品处于国产替代前夕，验证进度、替代进度及渗透率提升进度将对公司业绩有所影响；


　　4、宏观经济波动对公司的影响。

□.朱.玥./.陈.思.同    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司