汇宇制药(688553)：扣非净利润稳健增长 创新+出海持续推进

扣非净利润稳健增长，创新+出海持续推进，维持“买入”评级


2025H1 公司收入4.53 亿元（同比-14.86%，以下为同比口径），其中境内收入3.63亿元，境外0.90 亿元；归母净利润-0.81 亿元（-223.78%）；扣非归母净利润0.48亿元（+11.56%）。2025H1 毛利率79.40%（-2.88pct）；净利率-18.45%（-30.14pct）。


　　2025H1 公司销售费用率38.29%（-0.23pct）；管理费用率9.18%（+2.17pct）；研发费用率32.98%（+5.21pct）。2025Q2 公司实现收入2.14 亿元（-26.08%，环比-10.45%）；归母净利润-0.55 亿元（-393.40%，环比-114.99%）；扣非归母净利润0.14 亿元（+144.94%，环比-60.30%）。我们看好公司创新研发能力，维持2025-2027年归母净利润为0.86、2.08、2.94 亿元，EPS 为0.20 元、0.49 元和0.69 元，当前股价对应PE 为121.4、50.4、35.7 倍，维持“买入”评级。


　　产品管线多元布局 复杂注射剂步入收获期


　　公司新增优质仿制药上市产品5 个，累计上市产品数量达到43 个，其中肿瘤治疗领域24 个，其他治疗领域19 个。公司在复杂注射剂研发方面，蔗糖铁、羧基麦芽糖铁、兰瑞肽、紫杉醇白蛋白已递交申报生产注册申请，戈舍瑞林、两性霉素脂质体等多个复杂注射剂产品正有序研发中。预计未来3 年，每年至少有1个以上的复杂注射剂在国内与欧盟等海外国家获批上市，海外市场持续突破。


　　持续加大研发投入，大小分子创新药取得阶段性突破2024 年公司研发投入约1.64 亿元，生物创新药HY-0007 项目持续推进临床I 期研究，HY-0007（PD-1|TIGHT|IL-15）具备协同潜力、增强肿瘤免疫治疗疗效及克服免疫耐药的特色；HY-0006（SOS1）临床I 期用于治疗晚期实体瘤；HY-0001（CDCP1）已完成I 期临床试验首例受试者给药。HY-0001 为公司自主研发的一种抗体偶联药物，截至目前国内外尚无同靶点产品获批上市； HY-0005（CD3|MSLN|PD-L1）已完成I 期临床试验首例受试者给药，截至目前国内外尚无同靶点产品获批上市。公司大小分子创新药取得阶段性突破。


　　风险提示：集采降价的风险；药品研发失败的风险；产品竞争加剧的风险等。

□.余.汝.意    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司