新国都(300130)2025年半年报点评：短期商户拓新压制业绩 跨境流水增长加速

本报告导读：


　　上半年公司业绩短期承压，主要受国内收单商户拓新压制费率影响；海外业务推进顺利，跨境支付流水增长加速，设备在海外高端市场收入实现高增。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级。考虑公司短期商户拓新压制业绩，我们调整公司2025-2027 年归母净利润预测值为5.89/7.47/9.09 亿元（原值为6.96/7.76/8.53 亿元），对应EPS 预测值为1.04/1.32/1.60 元，参考可比公司估值，考虑公司跨境支付和海外设备业务增长，给予公司2025 年37 倍PE，上调目标价至38.40 元。


　　业绩短期受收单业务收入和毛利率压制。2025 年上半年公司实现营收15.27 亿元，同比-3.17%；归母利润2.75 亿元，同比-38.61%。单Q2，公司实现营收8.26 亿元，同比+3.93%；归母利润1.19 亿元，同比-47.77%。分业务来看，上半年公司收单及增值服务实现收入9.45 亿元，同比-12.86%，毛利率27.24%，同比-15.14pct；电子支付设备实现收入5.38 亿元，同比+21.43%，毛利率44.69%，同比+1.26pct。上半年收入和利润下降主要受收单业务收入及毛利率下滑影响。


　　短期商户拓新压制国内收单费率，跨境支付流水增长加速。25H1 公司收单流水7218 亿元，同比基本持平，测算收单费率为0.131%，同比有较大幅度下滑（24H1 为0.150%），主要因为公司加大新商户拓展力度。跨境支付方面，PayKKa 已成功接入 Amazon、Etsy、Lazada、Shopee、TikTok 等主流电商平台，25H1 公司跨境支付商户数量和交易金额均快速增长，二季度环比一季度分别增长169%和272%。


　　海外设备重点突破高端市场，AI 方面成功落地商户审核Agent。POS设备方面，公司依托NEXGO 品牌加强海外本地化运营，欧美日海外高端市场上半年营收将近2 亿元，同比增长超过80%。AI 方面，拾贰区成功拓展数字营销、白色家电、音乐动漫等行业客户，还推出商户审核AI Agent，大大提升审核效率和用户体验。


　　风险提示。行业需求波动，费率水平提升不及预期，产品研发不及预期。

□.杨.林./.魏.宗./.张.盛.海    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司