天山铝业(002532)2025年中报点评：成本控制成效显著 产能释放值得期待

事件：公司发布2025 年中报，2025 年上半年，公司实现营业收入153.28 亿元，同比增长11.19%；实现归母净利润20.84 亿元，同比增长0.51%。


　　点评：


　　主营产品产销两旺，整体业绩表现稳定。单季度来看，公司Q2 实现营业收入74.03 亿元，同比+6.37%，环比-6.59%；实现归母净利润10.26 亿元，同比-24.2%，环比-3.02%。2025 年上半年，公司生产经营稳定，实现电解铝产量58.54 万吨，同比基本持平；氧化铝产量119.99 万吨，同比增加9.76%；自备电发电约66.02 亿度，阳极碳素产量27.26 万吨，同比增加1.38%；高纯铝产量0.21 万吨，铝箔及铝箔坯料产量7.33 万吨。上半年，公司主要产品产销两旺，电解铝对外销量同比上升约2%，氧化铝对外销量同比上升约7%。


　　铝产业链一体化发展，成本控制成效显著。2025 年上半年，公司自产电解铝平均销售价格约为20250 元/吨（含税），同比上升约2.8%；自产氧化铝平均销售价格约为3700 元/吨（含税），同比上升约6%，公司电解铝一体化成本稳定在13900 元/吨。阳极碳素层面，公司凭借新疆地域优势，成本涨幅得到有效控制，同时叠加阳极碳素售价同步上调，成功对冲了原料端成本压力。铝土矿采购方面，受2024 年末高位成本基数影响，上半年采购成本初期偏高，且二季度已高效消化大部分高位库存。公司140 万吨电解铝绿色低碳能效提升项目推进顺利，采用行业先进节能技术，部分电解槽计划于2025 年11 月底通电，最快12 月可产出首批铝锭，2026 年将全面释放产能。公司以“资源自给+技术领先”构建起多维壁垒，上游原料保障与下游技术优势形成良性联动，持续强化在高端铝加工领域的成本优势与市场竞争力。


　　投资建议：公司通过“资源自给+技术领先”，使得全产业链发展优势显著，为未来业绩稳定增长提供有力保障。预计公司2025—2026年的每股收益分别为1.03元和1.21元，对应8月29日收盘价的PE分别为7.36和6.24倍，维持对公司的买入评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险；环保及安全生产风险；原材料价格波动风险；行业竞争风险；下游需求不及预期的风险。

□.许.正.堃    .东.莞.证.券.股.份.有.限.公.司