中国电建(601669)：营收表现维持稳健 新能源业务进展强势

业绩表现维持稳健，新能源业务进展强势，维持“买入”评级中国电建发布2025 年半年度报告，公司营业收入同比增长，归母净利润有所下滑，毛利率水平维持稳定，公司筑牢传统业务基建工程优势的同时，围绕新能源电力打造第二成长曲线。由于公司传统业务规模呈现缩减趋势，业务结构有望逐步调整，我们维持盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为140.2、149.8、157.1 亿元，EPS 分别为0.81、0.87、0.91 元，当前股价对应PE 分别为7.2、6.7、6.4 倍，公司各项业务运行稳健，新能源业务有望进一步助力业绩增长，维持“买入”评级。


　　营业收入同比增长，归母净利润同比下降


　　2025 年上半年，公司实现营业收入2,930.55 亿元，同比增长2.6%；实现归母净利润54.26 亿元，同比减少13.81%；实现扣非归母净利润48.21 亿元，同比下降22.66%；实现毛利率11.23%，同比-1.04pct；实现净利率2.45%，同比-0.50pct。


　　截至2025 年上半年末，公司资产负债率79.86%，权益乘数4.97，流动比率0.90，速动比率0.87。


　　新签订单规模稳定增长，新能源业务进展强势2025 年上半年，公司新签合同总额6866.99 亿元，同比增长5.83%，完成全年新签合同计划（13978 亿元）的49.13%。其中：国内业务新签合同额5450.35 亿元，同比增长3.16%，占公司新签合同总额的79.37%；国际业务新签合同额1416.65亿元，同比增长17.50%，占公司新签合同总额的20.63%。公司新能源业务进展顺利，公司新签能源电力业务合同金额 4313.88 亿元，占新签合同总额的62.82%，同比增长12.27%。其中新签风电业务合同金额 1429.02 亿元，同比增长 68.78%；太阳能发电业务合同金额1137.42 亿元，同比减少 28.55%；水电业务合同金额 1004.56 亿元，同比增长66.67%；火电业务合同金额 196.54 亿元，同比减少 62.03%。


　　风险提示：电力投资与运营业务不及预期、新签订单增长不及预期、宏观经济下行风险。

□.齐.东./.胡.耀.文    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司