比亚迪(002594)：出海加速&智能化升级 新能源汽车龙头地位稳固

事件：2025 年8 月30 日，公司发布2025 年半年度报告：2025 年上半年公司营业总收入为3713 亿元，同比增长23.3%；归母净利润为155 亿元，同比增长13.79%。2025 年第二季度，公司营业总收入为2009.21 亿元，同比增长14.04%，归母净利润为63.36 亿元。我们认为，公司上半年加速折旧对短期利润有所影响，但是有望增厚远期利润，同时伴随公司加速出口有望提升利润表现。


　　公司销量持续攀升，新能源汽车龙头地位稳固。2025 年1-7 月，公司全球销量达249 万台，同比增长27%，其中方程豹、腾势、仰望品牌总销量超过16 万台，同比增长75%。根据中汽协会数据，2025 年上半年，公司汽车全市场市占率同比增长2.2 个百分点至13.7%，新能源汽车销量同比增长超33.0%，新能源汽车龙头地位稳固。


　　汽车业务出海全面开花，全球布局加速升级。2025 年1-7 月，公司乘用车及皮卡海外销量55 万台，同比增长超130%。公司全球业务布局超112 个国家和地区，2025 年上半年在意大利、土耳其等多个国家位居新能源销量第一；此外，比亚迪8 艘滚装船中已有7 艘投入运营。


　　持续加大研发投入力度，驱动技术创新升级。2025 年上半年，公司研发投入为309 亿元，同比增53%。公司成功发布如天神之眼辅助驾驶系统、超级e 平台兆瓦闪充、灵驾车载无人机系统等多项新技术，研发投入成功转化为丰硕的技术创新成果。


　　盈利预测及投资评级：我们预计2025-2027 年公司营业收入有望达到9596/11154/13020 亿元， 同比增长23.5%/16.2%/16.7%， 我们预计2025-2027 年公司归母净利润有望达到437/584/715 亿元，同比增长8%/34%/22%，当前股价分别对应23/17/14x PE。维持“买入”评级。


　　风险提示：费用增长与成本控制压力、现金流波动、经济与政策风险。

□.齐.天.翔./.庄.恬.心    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司