杭叉集团(603298)：营收稳步增长 智能化+全球化齐发力

2025H1：公司实现营收93.02 亿元，同比+8.74%；归母净利润11.21亿元，同比+11.38%；扣非归母净利润10.96 亿元，同比+11.04%；毛利率21.96%，同比+0.55pct；净利率12.58%，同比+0.05pct。


　　2025Q2：公司实现营收47.96 亿元，同比+9.43%；归母净利润6.85 亿元，同比+9.08%；扣非归母净利润6.68 亿元，同比+9.25%；毛利率23.31%，同比+1.10pct；净利率14.99%，同比-0.29pct。


　　行业：2025H1 中国机动工业车辆总销售量达到73.9 万台，同比+11.66%。其中，国内销量47.6 万台，同比+9.79%；出口销量26.3万台，同比+15.21%。从车型结构来看，2025H1，Ⅰ类车销量11.1万台，同比+21.88%；Ⅱ类车销量1.5 万台，同比+18.37%；Ⅲ类车销量43.2 万台，同比+18.58%；Ⅳ+Ⅴ类车销量18.1 万台，同比-6.61%。


　　电动叉车占比已达到75.55%，平衡重式叉车中电动化比例达38.02%。


　　全球化：2025H1 海外销售近6 万台，全球化布局加速推进2025H1公司实现海外市场产品销售近6 万台的历史新高，同比增幅超25%，主要系：1）公司在欧美等高端市场客户突破，在食品饮料、汽车、商超零售、物流等行业与全球顶尖企业集团达成稳固合作，高端产品认可度提升；2）公司加速推进“生产本地化+市场全球化+服务属地化”战略落地，公司泰国生产基地正式开工建设，预计Q4 建成。


　　欧洲租赁公司、越南公司、马来西亚公司、印尼公司、美国智能物流公司等业务型公司相继开张运营，目前海外子公司达20 余家，实现自有营销服务网络在欧洲、北美洲、南美洲、澳洲、东南亚等全球重要工业车辆产品市场全覆盖，为公司国际化战略注入强劲动能。


　　智能化：拥抱AI，转型加速，多元布局注入持续发展动能：1）2025H1总投资超数亿元的杭叉横畈科技园四期杭叉智能年产万套自动化设备生产基地项目顺利结顶，下半年建成投产后公司智能物流产业的项目拓展能力及方案解决能力将跨越式提升。2）智能版块营收及新增订单同比均有大幅度提升，累计落地7000 余台AGV，覆盖光伏、锂电等20 余个行业。3）公司开展以物料搬运为核心功能的智能物流人形机器人研发，构建新的业务增长极。


　　销售模式：以租代售、租售并举，双轮驱动市场销量增长。公司推动租赁业务转型升级，其中杭叉租赁公司上半年营收同比+80%以　　上。


　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为183/201/221 亿元，归母净利润分别为23/25/28 亿元，对应PE 分别为14/13/12X。我们认为公司α显著，在“内卷外压”的情况下仍能依靠产品的竞争力保持毛利率稳定提升，有望继续凭借海内外优势打开成长空间+多元业务体系打造第二成长曲线，维持“增持”评级。


　　风险提示：宏观经济整体运行下行；地缘政治风险；关税政策风险；市场竞争加剧；汇率波动风险；原材料价格上涨风险。

□.张.钰.莹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司