豆神教育(300010)：大语文收入高增 用户扩圈利于长期收入增长

公司2025 年8 月28 日发布2025 年半年度报告，2025 年上半年实现营业收入4.5 亿元，yoy+36.13%，归母净利润1.04 亿元，yoy+50.33%，扣非归母净利润0.67 亿元，yoy-0.7%。


　　投资要点:


　　投流影响短期利润表现，长期收入增长值得期待2025H1：2025H1 实现营业收入4.5 亿元，yoy+36.13%，归母净利润1.04 亿元，yoy+50.33%，扣非归母净利润0.67 亿元，yoy-0.7%。非经常损益主要为业绩补偿款冲回4000 万元。大语文子公司中文未来2025H1 实现营收3.46 亿元，yoy+67.43%，实现净利润6177 万元，yoy+12.42%。


　　2025Q1&Q2 ： 2025Q1/Q2 分别实现营业收入1.9/2.6 亿元，yoy-0.63%/+86.54%，Q2 环比增长36.89%。2025Q1/Q2 归母净利润分别为3737/6650 万元，yoy＋68.05%/+41.93%，Q2 环比增长77.97%。


　　2025Q1/Q2 扣非归母净利润分别为3385/3354 万元，yoy+86.09%/-32.47%。2025Q2 扣非归母净利润下降推测主要由于直播课拳头产品窦神归来、小王者等推广期大幅投流。2025Q2 销售费用1.4亿元，yoy+368.8%，我们认为教育产品具有高用户粘性、高续费率、高LTV 等特点，前期大幅推广有利于长期收入增长。


　　下半年关注AI 产品销量及转化


　　公司AI 教育产品超练作文体系已于7 月25 日首发，截至8 月23 日，抖音端超练系列（超练作文+预售超练阅读）累计销售额达1809 万元，假设抖音端销售额占比70%，推算全渠道销售额2584 万元。版本更新：8月18 日“超练作文”大版本更新，融入游戏化设计，互动沉浸感大幅提升。


　　盈利预测和投资评级：公司以语文教育特色为根基，2025 年起向全学科扩张。“AI+教育”赛道布局领先，AI 产品率先发布，有望带动用户破圈和收入高增，据此上调收入预测，预计公司2025-2027 年　　实现收入11.6/18.2/28.6 亿元，归母净利润2.1/3.4/5.5 亿元，对应PE 81/50/31x，对应PS 15/9/6x，维持“增持”评级。


　　风险提示：技术发展不及预期、产品销售不及预期、行业监管、直播电商行业相关风险、新业务拓展不及预期相关风险、品牌声誉风险等。

□.杨.仁.文./.谭.瑞.峤./.王.春.宸    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司