艾德生物(300685)：肿瘤伴随诊断龙头盈利能力持续提升

事件


　　2025 年7 月28 日，公司发布2025 年中报，2025H1 公司实现营收5.79 亿元（yoy+6.69%），归母净利润1.89 亿元（yoy+31.41%），其中Q2 公司实现营收3.07亿元（yoy-0.80%），归母净利润0.99 亿元（yoy+23.74%）。


　　受增值税率调整影响，营收表观短期承压


　　2025H1 公司实现营收5.79 亿元（yoy+6.69% ）， 归母净利润为1.89 亿元（yoy+31.41%）。分区域，2025H1 国内实现营收4.42 亿元（yoy+7.11%），海外为1.37 亿元（yoy+5.36%），受益于FGFR2 等产品在日本等国家获批并纳入当地医保，持续贡献增长。分细分业务，2025H1 检测试剂实现营收4.83 亿元（yoy+7.93%），检测服务为3250 万元（yoy+0.92%），药物临床研究服务为5699 万元（yoy-5.00%）。


　　降本增效成果显著，盈利能力持续提升


　　2025H1 公司毛利率为84.00%（-1.15pp），净利率为32.63%（+6.14pp），期间费用率为44.73%（-10.59pp）。其中销售费用率为25.74%（-3.79pp），管理费用率为7.54%（-0.57pp），财务费用率为-4.18%（-2.29pp），研发费用率为15.63%（-3.93pp）。2025H1 公司研发投入9053 万元（yoy-14.77%），在保证营收正增长背景下，销售费用和研发费用有所节省，体现降本增效成果显著。公司目前拥有32 项III 类医疗器械注册证，2025H1 公司新增HER-2 抗体试剂、雌激素受体抗体试剂等产品；海外方面，超过20 款产品获欧盟CE 认证，20 余款产品进入东南亚、中东、拉美等地区，研发管线丰富且国际化布局稳步推进。


　　投资建议：维持“买入”评级


　　由于国内医疗政策发生变化，公司盈利能力持续提升，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为12.60/14.89/17.92 亿元，同比分别+13.65%/+18.11%/+20.42%；归母净利润分别为3.32/3.94/4.78 亿元， 同比增速分别为30.14%/18.89%/21.34%。EPS 分别为0.85/1.01/1.22 元。鉴于公司为肿瘤伴随诊断龙头企业，给予“买入”评级。


　　风险提示：集采降价风险，合规政策风险，海外地缘政治风险。

□.郑.薇./.林.艾.灵    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司