合肥高科(430718)：组建滑轨部门布局新领域 募投项目2025年底投产打开增长空间

2025H1 营收5.73 亿元（+7.93%），归母净利润3036.28 万元（-17.40%）2025 年上半年公司实现营业收入5.73 亿元，同比增长7.93%；归母净利润3036.28万元，同比减少17.40%；扣非归母净利润2880.69 万元，同比减少18.42%。2025年家电“以旧换新”政策延续，我们维持2025-2027 年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.81/0.94/1.12 亿元。EPS 分别为0.89/1.03/1.23 元，当前股价对应P/E 分别为21.0/18.1/15.2 倍，我们看好2025 年家电“以旧换新”政策延续，公司新项目实现量产带来业绩增长，维持“增持”评级。


　　2025H1 以旧换新政策延续拉动家电消费效果显著，家电终端需求持续恢复2025 上半年以旧换新政策拉动家电消费效果显著，家电终端需求持续恢复。根据奥维云网全渠道推总数据，2025 上半年中国家电大盘（不含3C）零售额同比增长9.2%；具体到产品品类，冰箱零售额同比增长3.9%，行业结构性升级趋势明显，高端化、嵌入式和智能化成为主要发展方向；冷柜零售额同比下降5.1%，市场整体收缩；空调零售额同比增长12.4%，受益国补明显；洗护产品零售额同比增长11.8%；厨卫大电零售额同比增长3.9%；厨小电受益国补结构升级明显，2025 上半年零售量同比下降1.2%，但零售额同比增长了9.3%。


　　公司组建滑轨部涉足滑轨新领域，募投项目2025 年底投产打开增长空间公司2025 上半年组建滑轨事业部，主要应于家电、汽车领域及服务器领域；公司设计、研发及制造冰箱主要有风冷商用冰箱及操作台A/B/C 系列、风冷商用冰箱及操作台欧款系列、生态种植，预计2025 年底正式投产，逐步拓展车载冰箱领域。此外，公司募投项目已进入试生产阶段，预计2025 年底正式投产，主要系设计、研发及制造精冲冰箱铰链、嵌入式折叠铰链、自动开关门铰链等高精度金属结构件。


　　风险提示：第一大客户销售集中风险、市场竞争加剧风险、原材料波动风险

□.诸.海.滨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司