亨通光电(600487)：积极扩产空芯光纤、多模光纤 海洋能源与通信在手订单充足

核心观点


　　公司2025 上半年经营总体稳健，收入增速快于利润增速，主要系低毛利的铜产品收入增速较快。公司启动AI 先进光纤材料研发制造中心扩产项目建设，主要用于超低损空芯光纤、超低损多芯光纤和高性能多波段多模光纤等特种光纤的生产。从海外线缆巨头财报看，AI 数据中心的建设已经带来光纤光缆、数据中心布线等业务的快速增长，公司作为国内光纤光缆巨头，光通信业务后续也有望受益于AI 数据中心的建设。公司海洋能源与通信业务持续中标，在手订单充裕，后续有望保持较快增速。


　　事件


　　公司发布半年报，2025 年上半年营业收入320.49 亿元，同比增长20.42%；归母净利润16.13 亿元，同比增长0.24%；扣非归母净利润15.71 亿元，同比增长3.69%；基本每股收益0.66 元，同比增长1.54%。


　　简评


　　1、2024Q2 基数较高，2025Q2 利润增速放缓。


　　公司2025 年上半年营业收入320.49 亿元，同比增长20.42%；归母净利润16.13 亿元，同比增长0.24%；扣非归母净利润15.71亿元，同比增长3.69%；基本每股收益0.66 元，同比增长1.54%。


　　单季度看，2025Q2 营业收入187.81 亿元，同比增长26.64%；归母净利润10.56 亿元，同比减少3.63%；扣非归母净利润10.25亿元，同比减少7.11%。公司收入增速快于利润增速，主要系低毛利的铜产品收入增速较快，2025 年上半年毛利率13.59%，同比下降2.96pct。此外，公司去年二季度高毛利的海洋板块确认项目较多，也导致去年利润基数较高。


　　成本费用方面，公司继续推进降本增效，费用率下降。2025 年上半年销售费用率2.12%，同比下降0.41pct；研发费用率3.23%，同比下降1.08pct；管理费用率2.25%，同比下降0.36pct；财务费用率0.27%，同比下降0.28pct；合计期间费用率为7.87%，同比下降2.13pct。


　　2、公司积极扩产空芯光纤、多模光纤，顺应AI 大势所趋。


　　亨通光电AI先进光纤材料研发制造中心扩产项目启动建设，计　　划2026 年2 月竣工。该项目占地200 多亩，一期投资将新增工艺、检测及公辅等先进设备100 多套，主要用于超低损空芯光纤、超低损多芯光纤和高性能多波段多模光纤等特种光纤的生产。在高性能多模光纤领域，基于公司自主开发的先进多模制棒工艺平台和特殊掺杂技术，亨通OM4 和OM5 多模光纤已广泛应用于大中型数据中心项目，可满足高性能数据中心多模高速连接。在光纤布线领域，公司专为数据中心布线需求设计，开发了高密度MPO 光缆、MPO 光缆组件等系列产品，产品具备高扩展性、可靠性与安全性，可满足高性能数据中心内网络互联的需求。在空芯光纤领域，公司已突破关键技术。2025 年7 月，公司空芯反谐振光纤亮相；在特定波段实现≤0.2dB/km 国际先进水平损耗值，自主创新突破了全链条核心制备技术体系，具备批量交付能力，为未来多场景应用奠定坚实产业基础。


　　近期康宁、藤仓、康普等海外厂商陆续发布财报，光通信行业均呈快速增长态势。康宁25Q2 光通信（OpticalCommunicat ions）业务收入15.66 亿美元，同比增长41%，其中企业网络（Enterprise Network）收入7.69 亿美元，同比增长81%，主要受益于数据中心连接产品的规模出货，当下主要是由于scale out 网络驱动，康宁展望未来如果scale up 网络采用光连接，则有机会将现有的20 亿美金的企业网络市场扩大2-3 倍。康普25Q2 CCS（Connectivity and Cable Solutions）业务收入8.75 亿美金，同比增长20%，受数据中心建设推动，企业光纤业务营收增长85%。从海外线缆巨头财报看，AI 数据中心的建设已经带来光纤光缆、数据中心布线等业务的快速增长，国内的线缆巨头相关业务或也离拐点不远。


　　3、海洋能源与通信业务持续中标，后续有望保持较快增速。


　　2025 年以来，公司持续中标国内外海洋能源项目，在手订单充足。中标了玉环2 号、金山、嵊泗、阳江青洲五、阳江帆石一海上风电场等国内外海上风电项目；国家海上油气应急救援装备购置项目、中东海洋油气项目、马来项目、涠洲油田开发项目等国内外海洋油气项目。此外，公司在深远海施工、动态缆等方面做了充足储备。


　　2024 年，公司新一代深远海大型风机安装船交付投用，实现了在70m 以内水深进行海上风电风机基础施工作业及风电机组的吊装，安装风电机组单机容量可覆盖至20 兆瓦，满足国内外海上风电大容量、深远海施工需求。


　　公司成功研制35kV 与66kV 动态海缆系统，2025 年中标中海油陆丰TLP 浮式风电动态缆项目（世界首座16MW深远海张力腿浮式风电平台项目）、西湖海上平台电力组网动静态结合海底电缆项目、申能海上风电制氢平台动态缆项目。国内外项目的多线突破，推动公司在动态缆设计-制造-测试-交付及工程应用的全面技术发展。


　　海洋通信方面，2025 年政府工作报告首次将深海科技正式列入国家未来产业发展重点。公司提供全球领先的高可靠性、高灵活度、高性价比、一站式端到端海底通信系统解决方案，业务场景包括新建海底光缆通信系统、油气平台海缆通信系统和综合海底科学观测网等，是深海科技的典型代表。截至2025 年上半年，公司全球海底光缆签约交付里程数已累计突破108,000 公里，海洋通信业务相关在手订单金额约75 亿元。


　　4、盈利预测与投资建议。


　　公司2025 上半年经营总体稳健，收入增速快于利润增速，主要系低毛利的铜产品收入增速较快。公司启动AI先进光纤材料研发制造中心扩产项目建设，主要用于超低损空芯光纤、超低损多芯光纤和高性能多波段多模光纤等特种光纤的生产。从海外线缆巨头财报看，AI 数据中心的建设已经带来光纤光缆、数据中心布线等业务的快速增长，公司作为国内光纤光缆巨头，光通信业务后续也有望受益于AI 数据中心的建设。公司海洋能源与通信业务持续中标，在手订单充裕，后续有望保持较快增速。我们预计公司2025-2027 年归母净利润为31.97 亿元、37.81 亿元、43.57 亿元，对应PE 16X、13X、11X，维持“买入”评级。


　　5、风险提示。


　　海上风电发展不及预期，部分地区规划量与实际落地量及落地节奏可能存在差距，粤东地区管制较紧，项目审批存放缓可能，公司揭阳工厂开工进度不及预期；海上风电竞争加剧，国内海上风电需求情况较好，新进入者陆续涌现，或加剧低端海缆市场竞争；欧美国家以信息安全为由限制公司海光缆出口；光纤光缆行业需求下滑、竞争加剧、价格再次下跌；交易性金融资产公允价值变动损益影响公司利润；汽车线束、硅光模块、智慧城市等新业务拓展不及预期；大股东质押比例较高。

□.阎.贵.成./.刘.永.旭./.曹.添.雨    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司