兆驰股份(002429)公司信息更新报告：2025Q2收入触底 LED与光通信双成长曲线发展可期

2025Q2 收入触底，LED 与光通信双成长曲线发展可期，维持“买入”评级2025Q2 公司实现营收40.6 亿元（同比-12.1%，下同），归母净利润3.3 亿元（-34.1%），扣非归母净利润2.7 亿元（-40.6%），业绩短期触底主要系公司电视ODM 业务主要面向美国市场，受关税影响较大。考虑到公司作为电视ODM 全球龙头，越南产能大幅扩充承接转移订单，高端LED 芯片、Mini/Micro LED 新型显示市场份额不断提升，产品矩阵不断完善，同时光通信产业也不断取得重大突破，看好公司电视ODM 主业触底反弹，LED 与光通信等新成长曲线助力整体业绩增长，我们维持2025-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润为14.5/18.4/21.7 亿元，对应EPS 为0.32/0.41/0.48 元，当前股价对应PE 分别为17.6/13.


　　9/11.8 倍，维持“买入”评级。


　　2025Q2 电视ODM 业绩承压，LED 产业链高端化转型顺利，光通信批量出货分业务来看，2025H1 公司多媒体视听产品及运营服务/LED 产业链业务营收分别为56.8/28.1 亿元，同比分别-18.2%/+8.7%。（1）多媒体视听产品及运营服务：


　　电视ODM 业务受关税影响较大，北美发货有所延迟。随着越南产能从年初的200 万台提升至目前1100 万台，可充分承接海外订单，叠加下半年北美销售旺季备货，业绩有望迎来恢复性改善；（2）LED 产业链：2025H1 实现净利润4.03亿元，利润贡献占比超过60%。公司持续推进LED 产业链高端化转型，Mini RGB 芯片、Mini/MicroLED 显示模组等市占率均超50%，看好公司继续巩固强化COB 等新型显示技术的优势地位；（3）光通信产业链：2025H1 实现营收3.1 亿元，有望在下半年扭亏。其中BOSA 器件市占率达40%；100G 及以下光模块在多家头部光通信设备商完成产品验证并批量出货；积极布局光芯片领域，看好公司依托LED 芯片优势开拓光通信领域，充分发挥垂直一体化优势。分地区来看，2025H1 公司境内/境外营收分别为40.1/44.8 亿元，同比分别-4.6%/-15.9%。


　　2025Q2 盈利能力有所下滑，管理和研发费用有所提升2025Q2 公司毛利率为15.7%（同比-1.9pct），2025H1 多媒体视听产品及运营服务/LED 产业链毛利率同比分别-1.0/-3.9pct。费用端，2025Q2 公司期间费用率为9.


　　9%，同比+3.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.2/+1.4/+1.8/+0.6pct，管理和研发投入提升主要系公司租赁费用提升，同时拓展光通信和高端LED 等需更多研发投入。2025Q2 公司归母净利率为6.9%，同比-2.3pct。


　　风险提示：光通信产业链拓展不及预期；关税政策风险加剧；行业竞争加剧等。

□.吕.明    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司