芯原股份(688521)：Q2 营收环比+50% 在手订单保持高位拟收购芯来智融补齐RISC-V 处理器IP

IP 授权使用费及量产业务环比高增，25Q2 营收环比+50%， 符合预期。


　　25H1 营收9.74 亿元，同比+4.49%，归母净利润-3.20 亿元。25Q2 营收5.84亿元，环比+49.90%，归母净利润-1.00 亿元，环比亏损收窄；毛利率46.17%，环比+7.11pct。营收环比增长主要受益于IP 授权使用费及芯片量产业务收入环比增长，毛利率环比提升系高毛利率的IP 授权使用费收入占比提升。


　　具体看，（1）25Q2 IP 授权业务收入2.11 亿元，环比+76%。其中IP 授权使用费收入1.87 亿元，环比+100%。（2）25Q2 芯片定制业务收入3.71 亿元，环比+38%。其中量产业务营收2.61 亿元，环比+79%；芯片设计业务营收1.10 亿元，环比-10%。


　　25Q2 末在手订单环比+23%，连续七季度保持高位，支撑未来收入成长。


　　公司在手订单已连续七个季度保持高位，再创公司历史新高，截至25Q2 末在手订单30.25 亿元，较25Q1 末增长23%，预计一年内转化的比例约81%。同时，25Q2 新签订单11.82 亿元，环比提升近150%，支撑未来收入成长。


　　积极拥抱AIGC，扩充产品矩阵，多款产品在知名企业手机/平板中量产出货。


　　公司处理器IP 能够满足多样AI 计算需求，25H1 消费电子和数据处理领域营收分别为2.85/1.87 亿元，同比+70%/+4%。（1）25H1 公司超低能耗NPU已可为移动端大语言模型推理提供超40TOPS 算力，并已在知名企业的手机和平板电脑中量产出货。（2）AI-ISP 芯片定制方案已在知名企业的智能手机中量产出货。（3）面向汽车和边缘AI 服务器应用推出了可扩展的高性能GPGPU-AI 计算IP，正与多家领先的AI 计算客户深度合作。


　　拟筹划收购芯来智融100%股权，进一步增强RISC-V 处理器IP 布局。


　　8 月28 日，公司公告拟筹划发行股份及支付现金收购芯来智融。芯来智融主营业务为RISC-V 处理器IP（CPU/SoC/MCU），应用领域涵盖边缘计算、数据中心及AI 等高性能计算。该收购进一步增强公司RISC-V 处理器IP 布局。


　　国内IP & ASIC 独角兽，拥抱Chiplet 千亿级市场，维持“买入”评级。


　　AIGC 的出现标志着AI 进入划时代时刻，芯原股份作为国内IP 龙头 & ASIC王者有望充分受益。预计2025~2027 年净利润分别为-1.02/0.57/2.00 亿元，对应26/27 年PE 为1414.7/403.0 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：地缘政治风险；技术授权风险；知识产权风险；技术迭代风险；收购不确定性风险。

□.唐.泓.翼./.秦.裔.甜    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司