四方新材(605122)：需求疲弱业绩承压 持续探索跨界机遇

事件：公司发布2025 年度半年报，2025H1 实现营业总收入 5.40亿元，同比-22.59%，实现归母净利润-0.26 亿元；2025 单Q2实现营业总收入2.93 亿元，同比-21.64%，实现归母净利润-0.25 亿元，业绩阶段性承压。


　　下游需求疲弱，产品价格走弱。2025H1：1）下游需求萎缩：重庆商品房新开工面积同比下降32.2%，需求端持续萎缩；重庆市商品混凝土(C30 规格)含税指导单价平均值为303.3 元/立方米，较上年同期下降25 元/立方米，销售价格处于底部区域，行业经营业绩承压显著。2）量价拆分看：公司商品砼实现销量172.6万立方米，同比下滑15.6%，平均销售单价312.9元/立方米，同比下滑8.3%，量价齐跌，对公司业绩拖累明显。


　　毛利率显著下降，盈利能力承压。1）毛利率：在下游需求疲软销售价格走低背景下，公司销售毛利率同比下降9.65 个百分点至5.36%。2）费用率：公司持续推进降本增效，销售费用、管理费用绝对额均不断下降，但受营收规模下降影响，费用率下降幅度较小，销售费用率同比降0.06 个百分点、管理费用率同比降0.03 个百分点；得益于负债成本下降，财务费用率同比下降0.45 个百分点，综合费用率同比下降0.48 个百分点。3）公司信用减值损失计提0.22 亿元，同比增加0.08 亿元；资产处置收益0.13 亿元，同比增加0.15 亿元。综上影响，销售净利率同比下降6.16 个百分点，盈利能力阶段性承压。


　　主业经营阶段承压，积极培育第二产业。公司深耕重庆混凝土行业多年，品牌、渠道综合竞争优势突出，产业链一体化布局完善，经营较具韧性，可有力支撑第二产业培育。1）公司拥有四大生产基地，设计生产能力约1550 万立方米/年；拥有砂浆生产线2 条，年设计产能为120 万立方米/年，可覆盖重庆主城及周边部分新兴发展城市，产能布局优异，综合竞争优势突出；2）重庆市混凝土行业市场份额持续向头部集中，行业空间虽有所萎缩，公司作为重庆市混凝土行业第二，综合竞争优势突出，可持续受益于行业市场份额集中度提升红利，经营相对较具韧性；3）当前房地产市场“止跌回稳”、城市更新、老旧小区改造等政策陆续落地，将对混凝土行业有一定托底，而城镇化率和人口结构又制约着增长空间，对公司而言，积极探寻第二增长曲线或将能够打破增长瓶颈。总的来看，公司传统业务较具经营韧性，积极探索、培育第二产业或将打破增长瓶颈，重点关注公司第二产业布局情况。


　　盈利预测：预计2025-2027 年EPS 分别为-0.05 元、0.10 元、0.21 元，对应2026-2027 年PE 分别为136 倍、64 倍。


　　风险提示：宏观经济波动风险，行业持续下行风险。

□.笪.文.钊    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司