东方电气(600875)：Q2减值致业绩短期承压 收入订单稳步增长

核心观点


　　东方电气发布2025 年半年报，2025H1 公司实现营业总收入381.51 亿元，同比增长14.03%；实现归母净利润19.10 亿元，同比增长12.91%；实现扣非归母净利润18.06 亿元， 同比增长10.52%。Q2 资产减值损失4.61 亿、信用减值损失0.62 亿、公允价值变动损失1.2 亿影响较大，从主业表现来看，Q2 公司收入同比增长19%，和近年订单增速相匹配，毛利率15.64%，同比提升1.68pct，环比下降2.27pct。订单方面，上半年公司实现新增生效订单654.85 亿元，同比增长16.78%，Q2 新增订单297 亿元，同比基本持平；订单表现符合预期。


　　事件


　　东方电气发布2025 年半年报，2025H1 公司实现营业总收入381.51 亿元，同比增长14.03%；实现归母净利润19.10 亿元，同比增长12.91%；实现扣非归母净利润18.06 亿元， 同比增长10.52%。


　　2025Q2 单季度公司实现营业收入219.51 亿元，同比增长19. 27 %，环比增长35.50%；实现归母净利润7.30 亿元，同比下降7. 12 %，环比下降38.14%。


　　点评


　　公司2025Q2 归母净利润7.3 亿元，同比下降7.12%，环比下降38.14%，主要是Q2 资产减值损失4.61 亿、信用减值损失0. 62亿、公允价值变动损失1.2 亿影响较大，从主业表现来看，Q2 公司收入同比增长19%，和近年订单增速相匹配，毛利率15. 64%，同比提升1.68pct，环比下降2.27pct。


　　订单方面，上半年公司实现新增生效订单654.85 亿元，同比增长16.78%，Q2 新增订单297 亿元，同比基本持平；订单表现符合预期。


　　Q2 公司收入同比增长19%，收入增速和近年订单增速相匹配，其中水电、煤电、核电增长较快，煤电收入113 亿元，同比增长33%；水电收入19.7 亿元，同比增长52%，核电收入27 亿元，同比增长39%。


　　风险分析


　　电源基本建设投资完成额不及预期：公司主营动力设备，业绩与风电、燃气发电、火电、水电、核电投资额高度相关，若电源投资完成额不及预期，将影响公司业绩；上游原材料价格大幅波动：上游钢材等价格波动将影响公司业绩；下游用电需求不及预期：电源投资与用电需求相关，若用电需求较弱，将影响新增电源投资，进而影响公司业绩；


　　扩产进度不及预期：公司目前部分产能仍有不足，若扩产不及预期，将影响公司对外销量；收入确认不及预期：收入确认不及预期将导致业绩不及预期，其中火电在公司毛利占比最大，火电收入确认变动对公司净利润影响较大，若火电销售收入有出入，将会对盈利预测产生影响。

□.朱.玥./.陈.思.同    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司