致欧科技(301376)2025年中报点评：营收利润双增 多元供应链布局有望降本增效

核心观点


　　收入利润双增，经营质量提升。2025H1 公司实现收入40.4 亿元/+8.7%，归母净利润1.9 亿元/+11.0%，扣非归母净利润2.2 亿元/+40.1%；其中2025Q2营收19.5 亿元/+3.9%，归母净利润0.8 亿元/+12.1%，扣非归母净利润1.0亿元/+63.1%。二季度收入增速略有放缓，主要系受美国关税政策扰动与东南亚产能落地周期、部分产品从SC 到VC 的销售模式转变以及平台政策变动影响；利润增长主要是公司积极优化仓网布局降低物流成本、线上B2B 模式降低平台交易费以及汇兑收益贡献。


　　欧洲与新兴市场贡献增长，美国受关税政策扰动。2025H1 欧洲、北美、日本、新兴市场分别实现收入25.7 亿/13.7 亿/0.29 亿/0.41 亿，同比分别为+12.8%/+1.9%/-3.4%/+86.3%。欧洲持续拓展平台覆盖与优化仓储布局，实现量效协同增长；澳大利亚、土耳其等新兴市场成功开拓增量空间；北美受关税影响增速放缓，但随着东南亚供应链逐步落地，下半年有望改善。


　　传统渠道表现平稳，新兴平台与B2B 模式拉动增长。2025H1 线上B2C 收入同比+4.9%，其中亚马逊、OTTO 与新渠道增速分别为-4.6%/-2.1%/+60.3%，公司深化与TEMU、SHEIN 等新兴平台合作，成为重要增长驱动；2025H1 B2B 渠道收入同比+36.5%，其中线上、线下增速分别为+59.5%/+4.4%，公司积极参与线上亚马逊新推的VOC 合作模式，通过资源协同和运营创新实现高增长，整体看公司收入结构与增长动能更加多元。


　　盈利能力小幅提升，多元化供应链布局有望降本增效。2025Q2 公司毛利率34.4%/+0.6pct，净利率4.1%/+0.3pct，销售费用率25.8%/+0.9pct，管理费用率4.2%/+0.8pct ， 研发费用率0.8%/-0.2pct ， 财务费用率-2.5%/-2.7pct，财务费率下降主要系汇兑收益贡献。2025H1 公司持续加大东南亚采购力度，已完成约50%的对美出货东南亚产能转移，东南亚对美出货已下订单率达约70%；海外仓网布局优化、尾程效能跃升，2025H1 欧洲与北美尾程占营收的比例分别同比-0.7pct、-1.93pct；此外公司已完成2025年度欧线、美线长约谈判，全年海运成本可控与舱位稳定。


　　风险提示：第三方平台经营风险；汇率及海运价格波动风险；关税政策风险。


　　投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。


　　公司是家居家具跨境电商垂类龙头，品类及渠道扩张动力充足，从产品到供应链全面树立壁垒。公司海外多元供应链布局深化，具备较强成本控制能力，维持盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为3.8/5.4/7.1 亿元，同比+14.9%/+39.6%/+32.6%，对应PE=20/14/11x，维持“优于大市”评级。

□.陈.伟.奇./.王.兆.康./.邹.会.阳./.李.晶    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司