中科创达(300496)：端侧智能领先 AI已成业绩增长核心动力

事件:


　　2025 年8 月27 日，中科创达发布2025 年半年度报告：2025H1，公司实现营业总收入32.99 亿元，同比增长37.44%；实现归母净利润1.58亿元，同比增长51.84%，扣非归母净利润1.36 亿元，同比增长54.44%。


　　2025Q2，公司实现营业总收入18.31 亿元，同比增长49.72%；实现归母净利润0.66 亿元，同比增长384.21%，扣非归母净利润0.49 亿元，同比增长1613.93%。


　　投资要点:


　　智能物联业务驱动高增，汽车、软件业务发展稳健2025 年上半年，公司业绩全面回暖：营业总收入32.99 亿元，同比增长37.44%；归母净利润1.58 亿元，同比增长51.84%；扣非归母净利润1.36 亿元，同比增长54.44%。分业务看，智能物联业务翻倍增长，成为业绩提速引擎；智能软件与智能汽车业务则保持稳健扩张：


　　1）智能汽车业务：2025 年上半年，公司智能汽车业务实现收入11.89 亿元，同比增长7.85%，毛利率升至46.02%（+1.37pct）。


　　核心产品覆盖智能座舱、智能驾驶及整车操作系统三大板块；4 月发布的滴水OS 基于高通RideSA8775 已完成车路云协同，有望为后续收入与毛利双升提供动能。


　　2）智能软件业务：2025 年上半年实现收入8.41 亿元，同比增长10.52%；毛利率37.14%，同比上升0.86pct。智能软件业务主要围绕AI 手机，目前已为多家头部品牌提供IP 授权、软件定制服务。


　　3）智能物联业务：2025 年上半年收入12.7 亿元，同比高增136%，成为增速最快的板块；毛利率18.48%，同比下降2.96pct。


　　智能物联业务覆盖AI 眼镜、AI 机器人、手持终端设备等多场景，其中AI 机器人产品AMR 获多家500 强企业产线物流/仓储物流机器人自动化项目；AI 眼镜TurboX 产品侧实现低成本、长续航、轻量化突破。


　　费用管控成效明显，规模效应开始显现


　　2025 年上半年，公司费用管控成效明显：销售费用率由2024 年上半年的4.34%降至3.38%；管理费用率由2024 年上半年的9.63%降至8.42%；研发费用率虽仍保持在17%以上，但研发费用金额同比增速低于收入，规模效应开始显现，为利润释放提供了有力支撑。


　　现金流方面，2025H1 经营活动现金净流入2.67 亿元，虽同比下降7.5%，但仍保持正向，我们认为与净利润匹配良好；投资活动净流出5.85亿元，主要原因为大额存单滚动；期末现金及现金等价物28.2 亿元，为公司研发与业务扩张提供充足安全垫。


　　AI 能力深度嵌入原产品体系，公司持续领跑端侧智能2025 年上半年，公司在AI 产品化方面进展领先，AI 能力深度嵌入原产品体系：


　　1）汽车端推出滴水OS 1.0 Evo AI 原生整车操作系统，实现舱驾融合与ZCU 虚拟化，语音反馈达500ms 级别、支持GUIAgent 自主交互，已获多家主机厂定点；


　　2）车路云一体化RoadOS 实现毫秒级路侧感知-决策-执行闭环，并且入选《北京市人工智能赋能行业发展典型案例（2025）》。


　　3）4 月，公司发布两款机器人GS-150-V11.5、GP-150-V11.5，支持实现多模态感知和融合导航，具备较强复杂任务处理能力。


　　我们认为，公司的AI 能力已深度赋能从操作系统到终端产品的整个体系，AI 产品不仅已成为业绩增长的核心驱动力，还有望持续放量。凭借在端侧智能领域的先发优势，公司有望持续领跑该赛道。


　　盈利预测和投资评级：AI 产品已成公司业绩增长核心驱动力，公司有望持续领跑端侧智能； 我们预计公司2025-2027 年营收65.33/79.68/96.22 亿元，归母净利润5.35/6.39/7.87 亿元；对应2025-2027 年EPS 分别为1.16/1.39/1.71 元； 当前股价对应2025-2027 年PE 分别63.94/53.51/43.50x，首次覆盖给予“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济影响下游需求；大模型迭代不及预期；模型应用不及预期；市场竞争加剧；大模型投入加大短期影响净利润

□.刘.熹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司