太力科技(301595)：C端聚焦核心产品领域 看好B端高增长潜力

事件:


2025 年8 月29 日，太力科技发布2025 中期业绩报告：2025H1，公司实现营业收入5.77 亿元/同比+6.21%，归母净利润0.40 亿元/同比-21.86%，扣非归母净利润0.39 亿元/同比-23.03%。2025Q2，公司实现营业收入3.09 亿元/同比+5.59%，归母净利润0.21 亿元/同比-33.65%，扣非归母净利润0.21 亿元/同比-33.01%。


投资要点:


C 端聚焦核心产品领域，加强B 端客户拓展。2025H1，公司真空封装/ 柔性连接/ 家居生活实现营收2.42/1.31/0.93 亿元， 同比-0.71%/-9.86%/+12.22%，毛利率为58.84%/61.03%/44.86%，同比-2.64/-3.27/-1.72pct。公司在国内传统C 端平台“内卷”加剧情况下，聚焦核心产品领域，主动寻求渠道变革与业务转型，持续补强特种防护、功能粘胶等核心产品版图，积极开拓增量市场。B 端开拓工业企业客户销售，加快新渠道赛道拓展，主动应变，加强B 端业务拓展的组织能力建设。


加速渠道变革，全力推动B 端业务转型。2025H1，公司自有品牌线上/自有品牌线下/ODMOEM 实现营收4.77/0.15/0.80 亿元，同比+6.84%/+2.29%/+4.44%，毛利率为57.67%/43.17%/48.16%，同比-3.31/-3.86/+0.54pct。2025H1，公司推动真空封装技术在工业客户的成功落地，以工业封装压缩物流包裹，协助Temu 平台客户物流降本。2025H1，国内2B 业务同比增长235%，宜家业务实现26%的同比增长，同时公司已推动烟草体系招采中标，下阶段将进一步推动通讯、电力、银行、石化等行业大客户集采渠道的对接合作，推进全国集采合作。


以业务出海为引领，有序推进“运营出海”和“品牌出海”。2025H1，公司内销/外销实现营业收入3.77/1.95 亿元，同比-2.85%/+30.27%。


2025H1，亚马逊渠道实现47%同比增长，公司通过“全链条降本增效”，改善包装设计、生产、运营流程等环节，积极开拓“加拿大、欧洲、东南亚”等其他市场。2025H1，受中美关税等因素影响，短期海外线下业务增长承压，公司积极调整策略，深度挖潜现有客户资源，2025H1 山姆业务同比实现10 倍以上增长。同时加大欧洲、 南美洲及东南亚等区域市场的开发，有望为公司的海外业务持续增长提供新的增长动能。


毛利率略有下降，期间费用率较为稳健。2025H1，公司毛利率为56.24%/同比-2.93pct，净利率为7.01%/同比-2.52pct。公司期间费用率47.18%/同比+0.03pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为36.57%/8.04%/2.95%/-0.38%，同比+0.26/-0.29/+0.25/-0.20pct。


盈利预测和投资评级： 我们预计2025-2027 年营业收入为11.24/13.47/16.78 亿元，归母净利润为0.96/1.16/1.43 亿元，对应PE 估值为46/38/31x，公司C 端业务持续发挥技术市场化验证功能，形成稳定的现金流和产品迭代数据源，B 端业务聚焦工业材料共性需求，针对B 端高增长领域，开发具备“工业味精”特性的先进功能材料。首次覆盖，给予“买入”评级。


风险提示：B 端客户拓展不及预期，线下渠道拓展不及预期，产品升级不及预期，行业竞争加剧，终端消费力疲软，线上竞争加剧，线上平台费率提升。

□.林.昕.宇./.赵.兰.亭    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司