聚灿光电(300708)：业绩创同期历史新高 红黄光项目满产在即

事件：


　　2025 年7 月21 日，公司发布2025 半年度业绩报告，公司实现营业收入15.9 亿元，同比增长19.51%；归母净利润 1.17 亿元，同比增长 3.43%；扣非归母净利润 1.14 亿元，同比增长 8.12%。


　　点评：


　　半年度业绩破纪录，二季度创单季度新高，盈利能力不断增强。公司2025 年半年度公司实现营收15.9 亿元，同比增长19.51%，归母净利润为1.17 亿元，同比增长3.43%，扣非净利润为1.14 亿元，同比增长8.12%。上半年营收、净利润、扣非净利润均创同期历史新高，其中二季度公司实现营业收入8.63 亿元，创单季度营收历史新高。公司LED 芯片及外延片业务实现营收6.5 亿元，毛利率26.15%，同比增加0.65pct，其他业务收入实现营收9.36 亿元，毛利率5.05%，同比增长1.83pct。经营活动现金流量净额3.97 亿元，同比增长63.07%。主要得益于市场需求的敏锐洞察及营销策略的精准匹配，以 Mini 直显、车用照明、背光等为代表的高端产品占比持续攀升，产品结构及营运效率不断优化，产销两旺营运强劲，主营业务发展稳健，叠加关键物料耗用攻坚、规模经济效应释放，产品制造成本持续下降，公司盈利能力不断增强，净利润和扣除非经常性损益的净利润同比大幅增长。


　　红黄光项目满产在即。2025 年上半年，公司红黄光产品处于客户验证阶段并批量出货。至今月产能10 万片的生产设备基本到货，不过部分工序设备还处在调试阶段，产能快速爬坡，目前产量已近5 万片，预期到3 季末会全面满产。当前阶段，公司重点确保红黄光项目的良性运营，力争实现盈亏平衡目标，避免对整体利润造成负面影响。价格方面，上半年受国际贸易对等关税政策影响，产品价格出现阶段性承压，其中5 月、6 月价格同比回落约5%。面对外部挑战，公司上下齐心，积极应对，推动产品价格稳步回升，目前已恢复至4 月水平。展望下半年，在供需关系改善的支撑下，预计产品价格将维持在较好水平，特别是红黄光产品，受益于RGB 显示、MiniLED 等下游应用需求持续增长，随着红黄光项目产能陆续释放，彻底夯实公司业务第二增长曲线，配套蓝绿光协同销售及产品结构优化调整，将为公司带来新的业绩增长点。


　　照明二次替换成市场增长引擎， Mini/Micro LED 市场渗透加速。在照明市场，LED 照明二次替换需求将超越首次替换及新装需求，叠加城市化进程加快与市政亮化需求增长，预计到2028 年，LED 照明市场中的需求将有约78%源自二次替换，成为照明市场增长的引擎。国内层面“以旧换新”、三千亿特别国债等政策推动终端需求扩容，Mini/Micro LED、车用 LED、农业照明及UV/IR LED 等新兴领域成为核心增长引擎，其中Mini LED 作为电视市场高端技术代表，凭借低功耗、高集成、长寿命等优良特性加速市场渗透，出货量增速显著，全球市场规模呈现结构性增长态势。根据洛图科技（RUNTO）数据显示，2024 年中国 MiniLED 电视出货量为 416 万台，市场渗透率从 2023 年的 2.50%提升至11.60%，预计 2025 年突破 25.00%。Micro LED 技术在转印工艺、良率提升及应用拓展方面取得显著突破，AR 眼镜与车载显示成为 Micro LED 技术落地的核心领域。据 TrendForce 预计，到2028 年，Micro LED 芯片的产值将达到5.8 亿美元，2023 年至2028 年的复合年增长率为84%。


　　公司盈利预测及投资评级：公司是国内领先的LED 芯片企业，随着红黄项目持续建设放量、现有产品结构优化提升，公司业绩有望持续增长。预计2025-2027年公司EPS 分别为0.28 元，0.37 元和0.45 元，维持“推荐”评级。


　　风险提示：（1）募投项目无法达到预期效益的风险；（2）市场竞争加剧风险；（3）技术迭代风险。

□.刘.航./.李.科.融    .东.兴.证.券.股.份.有.限.公.司