亿纬锂能(300014)：动力电池盈利改善 下半年放量将持续改善

事件：公司202 5年 H1实现营收 281.7亿元，同比增长 30.06%，实现归母净利16 亿元，同比下降24.9%；扣非归母净利为11.6 亿元，同比下降22.8%。


　　根据公司半年报，剔除股权激励费用和单项坏账计提影响，公司归母净利为22.2亿元，同比增长3.78%，扣除非经常性损益的利润为17.7 亿元，同比增长18.06%。


　　动力电池出货同比增长59%，2025 年上半年盈利能力改善。公司电池出货增长较快，2025 年H1公司动力电池出货21.48GWh，同比增长58.58%；储能电池出货28.71GWh，同比增长37%。根据公司公告，产能13.4亿只，产能利用率87.51%，未来随着产能利用率的提升，公司销量将进一步随之增长。此外，公司电池业务盈利能力明显改善，动力电池业务2025 年H1毛利率为17.6%，较去年提升6.2pp，主要是因为Q2产品交付量快速增长所致。下半年行业需求仍旧强劲，预计Q3 出货将延续高增长态势，公司盈利能力将持续改善。


　　大圆柱等新产品持续推出，增长动力足。公司是国内首家量产并供应46 系大圆柱电池，目前已实现装车超过6 万台，根据运营数据来看，单车最长行驶距离超过23 万公里，运营稳定。在固态电池方面，公司成功开发Ah 级硫化物固态电池，目前百MWh中试线预计在2025年投入运行，预计2026年推出350Wh/kg和800Wh/L 高能量密度的全固态电池，2028 年推出1000Wh/L 以上的高比能全固态电池，适配低空经济和人形机器人领域。


　　现金流充足，海外工厂加速扩建。公司2025 年H1实现经营性现金流净额为23.7亿元，同比增长660.7%。公司在海外均有布局生产基地，其中马来西亚工厂率先实现量产交付，其覆盖产品为消费电池、动力电池和储能电池，在2025 年2月16 日完成产线调试。储能电池业务预计2026 年初部分产线实现量产，支持全球交付，扩大公司业务交付边界能力。


　　盈利预测与投资建议。预计2025-2027 年EPS 分别为2.14 元、3.21元、4.28元，对应PE 分别为26 倍、17 倍、13 倍。公司海外产能稳健释放，新型产品持续落地，产能建设进度加速，业绩进入兑现期，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业需求不及预期的风险、原材料价格或大幅波动的风险、产品价格或降价的风险。

□.韩.晨./.王.兴.网    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司