比亚迪(002594)2025年8月销量点评：8月销量环比回升 继续加快高端化和出口

8 月销量37.4 万辆、环比回升：比亚迪8 月销37.4 万辆，同环比+0.1%/+8.5%；1-8 月累计销量286.4 万辆，同比+23%，含海外销量62.4万辆，占比22%。结构方面，8 月本土销量29.3 万辆，同环比-14%/+11%，累计销量223.95 万辆，同比+9%；8 月海外销8 万辆，同环比+157%/+0.1%，累计销量62.4 万辆，同比增136%。我们预计全年销量500 万辆+，同比增长17%+，其中出口90-100 万辆，同比增长128%，我们预计本土销量405 万辆+，同比增5%。


　　纯电份额再提升、持续推进高端化和出口：8 月插混乘用车销17.2 万辆，同环比-22.7%/+5.4%，占比46.3%，同环比-13.7/-1.6pct，累计142.5万辆，同比+8.4%；纯电乘用车销20 万辆，同环比+34.4%/+12.2%，占比53.7%，同环比+13.7pct/+1.6pct，累计140 万辆，同比增39.4%。8 月高端销量2.9 万辆，同环比+88.9%/+10.7%，累计19.6 万辆，同比+76%，我们预计全年高端车型销量35-40 万辆，同比增80%+。其中，腾势8 月销1.2 万辆，同环比+20.1%/+5.4%，累计10.3 万辆，同比+29%；仰望8月销405 辆，同环比+30.6%/+19.5%，累计1747 辆，同比-72%；方程豹8 月销1.6 万辆，同环比+233.6%/+14.7%，累计9.1 万辆，同比+265%。


　　出海方面，公司在巴西独资建设SKD/CKD 工厂，泰国工厂已投产，我们预计匈牙利工厂今年底至明年Q2 陆续投产。高端及海外均价高，我们预计总体ASP 有望提升。


　　8 月电池装机同增23%、外供电池持续高增：比亚迪8 月电池装机23.2GWh，同环比+23%/+4%，1-8 月累计装机180GWh，同增67%，受益于单车带电量提升及电池外供，我们预计全年装机290-300gwh，同比增50%。外供看，7 月装机2.5gwh，同环比+186%/+1%，1-7 月累计外供装机17.6gwh，同比增272%，其中小鹏6gwh、小米3.6gwh，我们预计全年外供装机30-35gwh。


　　盈利预测与投资评级：我们预计公司25-27 年归母净利450/589/710 亿元（维持原值），同增12%/31%/21%，对应PE 22/17/14x，给予26 年25倍PE，目标价161 元，考虑公司持续推动智能化与出海，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动超市场预期，终端需求不及预期，行业竞争加剧。

□.曾.朵.红./.黄.细.里./.阮.巧.燕    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司