中信证券(600030)：投资收益亮眼 业绩增幅扩大

2025 年中报概况:中信证券2025 年上半年实现营业收入330.39 亿元，同比+20.44%；实现归母净利润137.19 亿元，同比+29.80%；基本每股收益0.89 元，同比+28.99%；加权平均净资产收益率4.91%，同比+0.95 个百分点。2025 年半年度拟10 派2.90 元（含税）。


点评：1.2025H 公司经纪业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，投行业务净收入、利息净收入、其他收入占比出现下降，资管业务净收入占比持平。2.代买净收入增幅偏小，机构经纪业务保持行业领先，合并口径经纪业务手续费净收入同比+31.19%。3.股权融资规模显著回升，债权融资规模持续增长，合并口径投行业务手续费净收入同比+20.92%。4.券商资管业务、公募基金业务均保持增长，合并口径资管业务手续费净收入同比+10.79%。5.权益自营丰富策略种类，固收自营拓展多元化盈利模式，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+57.90%。6.信用业务规模及利息收入稳中有升，合并口径利息净收入同比-80.11%。7.境外营业收入同比+13.57%，实现持续稳健增长。


投资建议:报告期内公司财富管理服务生态持续完善，机构经纪业务保持行业领先；投行业务快速复苏回暖，市场份额虽有所减少，但各项核心指标仍领跑行业；大资管业务全力做好养老金融大文章，券商资管、公募基金业务龙头地位稳固；股权衍生品业务竞争力持续强化，权益自营丰富策略种类，固收业务盈利模式多元化，投资收益（含公允价值变动）在高基数下实现进一步明显增长。预计公司2025、2026 年EPS 分别为1.68 元、1.80 元，BVPS 分别为18.61 元、19.52 元，按9 月2 日收盘价30.78 元计算，对应P/B 分别为1.65 倍、1.58 倍，维持“增持”的投资评级。


风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差

□.张.洋    .中.原.证.券.股.份.有.限.公.司