创世纪(300083)：3C等领域驱动公司业绩高增 多项财务指标显著改善

事件：公司发布2025 年半年报，实现营业收入24.41 亿元，同比增长18.44%，实现归母净利润2.33 亿元，同比增长47.38%，实现扣非归母净利润2.18 亿元，同比增长76.81%。


　　2025H1 业绩高增，多项财务指标显著改善。


　　（1）成长性：2025H1，公司营收同比增长18.44%，归母净利润同比增长47.38%，其中，3C 钻攻机实现收入8.96 亿元，同比增长34.07%，是公司业绩高增的主因。


　　3C 业务是公司的优势领域，主要面向手机、平板、PC、Watch 等3C 产品相关金属及非金属结构件的精密加工，市占率领跑行业，已实现下游3C 核心用户的全面覆盖，2025 年上半年，下游3C 行业复苏延续。


　　（2）盈利能力：2025H1，公司毛利率、净利率分别为25.06%、9.76%，同比分别提升2.10pct、1.75pct，盈利改善的主因是：①3C 钻铣加工中心等高毛利率产品销售占比提升；②海外布局成效凸显，海外业务毛利率高，收入增长为公司综合毛利率的改善贡献积极作用。


　　（3）其他财务指标：①应收账款：2025 年上半年，公司应收账款13.84 亿元，同比下降23.34%，应收款项管理效果显著，应收款项周转率提高，资产运营效率明显提升；②经营性活动现金流：2025 年上半年，公司经营活动现金流净额同比转正，实现1.91 亿元，同比增长325.31%。


　　钻攻机：有望持续增长。主要受益于以下方面：①消费电子行业AI 创新引发新一轮电子产品更新迭代，AI 手机、XR 智能穿戴设备等智能电子产品销量增加，导致下游客户扩产带来新增设备产能需求；②钛合金手机中框渗透率的持续提升以及折叠屏手机的普及应用，这类消费电子产品材质加工及外观工艺创新为公司钻攻机带来增量市场需求；③手机中框、背板材质由塑料升级为金属的趋势产生了旺盛的机加工需求，带来钻攻机需求量的增长；④消费电子行业正处于复苏周期叠加创新周期的向上趋势中，存量钻攻机设备更新市场需求持续释放；⑤公司拳头产品钻攻机市场拓展成效显著，市占率的进一步提升。


　　海外布局卓有成效。公司积极开拓越南、印尼、土耳其、意大利、墨西哥、巴西等海外市场，持续打开成长空间。2025 年上半年，公司越南生产基地正式投产，全球化布局加速。2025 年上半年海外收入1.61 亿元，同比激增89.45%，海外毛利率高达35.36%，同比增长10.50 个百分点，全球化战略进入收获期。


　　人形机器人、低空经济等新兴领域持续开拓。为满足人形机器人领域相关的关节部件、外框与骨架、灵巧手部件、谐波减速器核心零部件等结构件的精密加工,低空经济领域相关飞行器机身结构件、发动机关键零部件、螺旋桨叶片、动力系统零部件等结构件的精密加工，AI 硬件相关的CPU/GPU 散热器、芯片制造设备等结构件的精密加工，公司对现有钻铣加工中心、立式加工中心、数控车床、五轴联动加工中心等产品进行了个性化改制和升级，并推出多款定制化产品。目前公司已与人形机器人、低空经济、AI 等领域相关产业客户及其外发厂商展开合作，后续业绩弹性可期。


　　维持“增持”评级。基于公司2024 年和2025 年上半年业绩，我们下调公司业绩预期，预计公司2025-2027 年归母净利润为4.19/5.88/7.31 亿元（2025-2026 年前值为：5.14/6.86 亿元）亿元，同比分别+77%、+40%、+24%，对应的PE 分别为39/28/22倍。


　　风险提示：3C 复苏进度不及预期、公司接单不及预期、通用机床高端化进度不及预期、原材料价格波动和核心零部件依赖进口风险、应收账款回收风险。

□.王.可./.谢.校.辉    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司