广厦环能(873703)：海外拓展深化“一带一路”合作 2025H1高效换热器营收1.53亿元

2025H1 实现总营收1.54 亿元、归母净利润0.28 亿元，维持“增持”评级广厦环能公布半年报，2025H1 实现总营业收入1.54 亿元，同比减少55.38%；实现归母净利润0.28 亿元，同比减少70.99%。考虑到下游项目建设周期影响，我们下调2025-2026、并增加2027 盈利预测，预计广厦环能在2025-2027 年实现归母净利润1.16/1.26/1.39 亿元（ 2025-2026 原值1.55/1.74 ）， 对应EPS 为0.77/0.84/0.92 元，当前股价对应PE 为21.4/19.6/17.9X。鉴于广厦环能仍保持进口替代+外销拓展双驱动发展模式，我们维持“增持”评级。


　　2025H1 高效换热器实现营收1.53 亿元，海外拓展深化“一带一路”合作2025H1 广厦环能在高效换热器方面实现营收1.53 亿元，对应毛利率39.37%。广厦环能加大国外市场开拓力度。一方面，通过参加沙特基础工业公司技术会议、埃及国际石油展览会以及德国汉诺威工业博览会三大国际展会，成功开拓中东、北非及欧洲地区的渠道资源。另一方面，公司持续推动通过国际知名工艺包商SD 公司的技术认定和许可，重点加快中东市场的业务突破。2025H1 广厦环能成功中标沙特SAUDIKAYAN 环氧乙烷/乙二醇（EO/EG）装置改造项目、按期完成对哈萨克斯坦纯碱项目的高效换热器交付，深化对“一带一路”沿线国家的服务能力与合作深度。


　　节能减碳相关政策持续出台，新型换热器等被列为重要技术攻关对象国务院于2024 年5 月23 日印发《2024—2025 年节能降碳行动方案》，明确提出至2025 年，全国非化石能源消费占比力争达到20%左右；重点领域和行业节能改造预计全年形成节能量约5,000 万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3 亿吨，确保完成“十四五”节能降碳约束性目标。国家发展改革委等多部门于2025 年4 月联合印发《推动热泵行业高质量发展行动方案》，明确将“新型换热器”等关键装置列为重要技术攻关对象，推动冷热同源热泵、跨临界二氧化碳热泵、大功率高温热泵等技术集成研发，并鼓励与太阳能、蓄热等多能互补技术融合应用。


　　风险提示：下游行业景气度风险、原材料价格波动风险、客户集中度较高风险。

□.诸.海.滨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司